周内三大指数走势分化，上证指数大涨 1.52%，创业板指小跌 0.39%。分行业来看，家用电器、保险、非银金融等涨势居前，涨幅都在 5% 以上，餐饮旅游、林木、互联网等大幅回调。北向资金当周净卖出 66.91 亿元，连续 3 周净卖出。

宏观上，美联储接连放鹰，亚洲货币普遍承压，海外股市大幅回调；国内 1 季度超预期增长 5.3%，不过物价继续承压，房地产销售、投资大幅下滑，复苏之中仍有隐忧。

本文逻辑

一、投资展望

二、近期市场回顾

三、市场资金动向

四、市场温度

一、投资展望

策略前瞻：市场分化加剧，不必过度紧张。" 国九条 " 持续发酵，叠加 419 魔咒、伊以冲突，市场情绪起伏不定，出现暴涨暴跌的极端行情。不过，这些大概率是短期扰动，对此不必过度担忧，情绪上的错杀反而会创造出更好的买点。接下来，市场交易的重点大概率还是 " 国九条 "，大盘、价值可能会在较长时间内走出独立行情，对小微盘不必泥沙俱下。从海外来看，由于信息不对称、流动性差异等，小微盘溢价会长期存在，不排除小微盘会像年初一样快速回升。现阶段，可以积极进攻，把握难得的回调机会，建议采取哑铃策略，伊以冲突可能上升，资金具备较强的避险需求，可能加大对银行、煤炭、石化、电力等低波红利行业押注。同时，金价经过调整，有可能迎来又一波上涨，贵金属板块也可能归入防守端；小微盘经过连续大幅回调，已经初步出现企稳迹象，待情绪稳定后很可能迎来一波快速修复，建议重点关注主营业务有壁垒、净利润有保障的优质企业。

技术角度：市场震荡加剧，指数突破前高。上证指数震荡幅度逐渐加大，4 月 18 日一度突破 3100 点，但即日内大幅回调，显示 3100 点仍有不小的卖压，市场尚未形成上攻的一致预期，短期还是以区间震荡的形态看待，指数上有顶下有底，再度向下回踩时机会或大于风险，可利用热点相互轮动中把握低吸节奏。深证成指、创业板指形态较差，尤其是创业板指几乎已经形成了标准的圆弧顶，现在看 1710 左右的支撑，如果突破有大幅回踩的风险。

市场方向：3 月全球黄金 ETF 资金继续流出，但流出速度比前几个月要慢得多，因为北美和亚洲的资金流入缓冲了欧洲的损失。苏州市低空经济发展推进大会正式发布了《苏州市低空经济高质量发展实施方案（2024-2026 年）》，明确了三年发展总目标是到 2026 年成为全国低空经济示范区。华为 Pura 正式发布，预计年内销售超过 1000 万部，市场份额或大幅提升至 19%。

（1）避险需求、私人投资共同推动金价上涨的黄金珠宝板块：随着巴以冲突的影响向周边国家扩散，伊朗也被卷入，避险需求或成为支持金价上涨的主要动力。近年来，黄金 ETF 份额一直减少，随着海外股市大幅回调，黄金性价比大幅回升，私人投资者或将加速回补黄金，相对于金价，黄金股同时受益于营收增加、资产重估两大逻辑，弹性更强，呈现出不错的投资价值。

（2）政策大力支持，有望成为新主线的低空经济板块：低空经济作为国家大力发展的新质生产力，具备广阔的发展前景，此前深圳、苏州等前列城市公布支持政策，不排除上海、广州等会相继跟进，当前正处于空白期，主力资金对低空经济十分看好，有望成为市场交易的新主线。

（3）头部厂商发布旗舰机型，有望引发购机狂潮的消费电子产业链：近期华为发布新机 Pura70 系列，作为主打时尚的旗舰机型，在上市伊始就受到了极大的欢迎。当前，VIVO、OPPO、小米或也即将发布上代旗舰改型，消费电子产业链可能会有所反应。

二、近期市场回顾

（一）A 股市场

周内 A 股走势分化，8 大指数涨跌不一，市场上赚钱效应一般。从市场风格上看，大盘股表现极好，小盘股表现最差，上证 50/ 沪深 300 分别上涨 2.38%/1.89%，同期国证 2000 大跌 3.10%，主要是由于 " 国九条 " 发酵，市场担忧小盘股退市风险。价值表现好于成长，主要是因为价值风格股息率较高，更符合 " 国九条 " 要求。

从申万一级行业来看，周内 12 个一级板块上涨，赚钱效应一般。涨幅靠前的聚集在家用电器、银行、煤炭、非银金融等领域，大多属于红利板块，市场主要交易 " 国九条 "。跌幅较大的则包括综合、社会服务、商贸零售、传媒等，主要还是前期行情的退潮与回调。更少数板块当周表现都要强于前周，23 个板块续涨或者跌幅收窄。整体来看，当周行情一般。

（二）基金市场

周内各大基金指数表现分化，主要指数涨多跌少。由于美国经济数据连续超预期，美联储多位高官发出鹰派警告，叠加巴以冲突向周边国家外溢，海外市场普遍下跌，故 QDII 型基金大幅回调。同样，由于 " 国九条 " 发酵，偏向成长、小盘风格的深市受到更大影响，故深系基指数普遍下跌。

周内基金收益率中枢表现分化，商品型表现最佳，周收益率中枢达到了 1.34%。股票型、混合型表现不错，环比分别上行 2.45cpt、1.24pct，可能源于公募基金对大盘的更高暴露。从年收益率中枢来看，绝大部分基金类型收益率中枢都在上行，只有 FOF 型、QDII 型还在下降，其中，QDII 型年收益率中枢再度落后于债券型，环比大降 2.32pct。

三、A 股、基金市场资金动向

（一）A 股市场

主力资金当周净流入。从申万一级行业来看，流入行业 19 个，近一周净流入 456.89 亿元，环比前周大幅上行 395.82 亿元，股市宽幅震荡区间，资金正在积极抄底。其中，银行净流入 97.94 亿元，建筑装饰、机械设备、汽车、交通运输净流入额超 50 亿元；净流出上，计算机、有色金属、传媒净流出超 20 亿元。

北向资金当周净卖出 66.91 亿元，维持净卖出，卖出力度大幅下降。主要买入华为、专精特新、小金属等，净流入超 10 亿元，MSCI、中字头等净流出超过 30 亿元 。

南向资金当周净买入 321.49 亿港元，连续 10 周净买入。其中沪港通净买入 194.33 亿港元，深港通净买入 127.16 亿港元。

（二）基金市场

周内开放申购基金 67 只，涉及安信、华夏、汇添富、中欧、光发、鹏华、博时、大成等 30 家基金公司，合计 426.81 亿元。当周申购基金包括 11 只主动权益型基金、24 只指数型基金、22 只债券型基金、8 只固收 + 型基金、2 只 QDII 型基金。整体来看申购数量和规模在市场宽幅震荡区域维持在相对高位。

四、市场温度

从申万一级行业分位值来看，自上市以来，截至 4 月 19 日收盘，共有 16 个板块估值上修，估值分位数平均上行 0.66pct。家用电器、非银金融、建筑装饰等板块上修幅度最大，环比上行超过 8pct；综合、商贸零售、计算机跌幅靠前，主要还是国九条发酵，风险偏好下行，成长风格承压，导致相关板块大幅下杀。板块估值中位数为综合（24.51%），中位值小幅上行。

从 3 年股债性价比来看，截至 4 月 19 日，万得全 A 市盈率倒数与十年期国债（2.25%）的比值为 2.67，环比 +0.04，而历史均值为 2.05，处于近 3 年的绝对高位，历史分位值位置处于 99.03%（即性价比高于 99.03% 的时间），环比 +0.42pct。沪深 300、中证 500、中证 800、中证 1000 的股债性价比历史分位值分别处于 95.88%（环比 -0.41 pct）、92.80%（环比 -0.97pct）、96.54%（环比 -0.27pct）和 98.75%（环比 +1.67pct）。较上期来看，股市整体性价比有所上行，主要是由于国债收益率下行、小微盘大幅下跌；小票投资性价比继续上涨，中大票性价比小幅回调，不过仍处于高性价比区间；现买入持有 3 年盈利概率为 97.38%，再度回落；10Y 国债利率环比 -4.63BP。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺 iFinD 提供支持】

本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟，封面图来自壹图网。

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编辑：胡伟

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