平安证券股份有限公司徐勇 , 付强 , 徐碧云 , 郭冠君 , 陈福栋近期对海康威视进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，公司创新业务稳健》，本报告对海康威视给出增持评级，当前股价为 32.1 元。

海康威视 ( 002415 )

事项：

公司公布 2023 年年报，2023 年公司实现营收 893.40 亿元（7.42%YoY），归属上市公司股东净利润 141.08 亿元（9.89%YoY）。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 9.00 元（含税）。

平安观点：

业绩符合预期，公司经营稳健：2023 年公司实现营收 893.40 亿元（7.42%YoY），归属上市公司股东净利润 141.08 亿元（9.89%YoY），扣非后归母净利 136.66 亿元（10.83%YoY）。2023 年公司整体毛利率和净利率分别是 44.44%（2.15pctYoY）和 16.96%（0.66pctYoY）。业务分类来看：1）境内业务部分：公共服务事业群 PBG 营收是 153.54 亿元，同比减少 4.84%；企事业事业群 EBG 的收入是 178.45 亿元，同比增长 8.12%；中小企业事业群 SMBG 收入 126.79 亿元，同比增长 1.46%。2）境外业务收入 239.77 亿元，同比增长 8.83%。3）创新业务收入 185.53 亿元，同比增长 23.11%。费用端：2023 年公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为 12.14%（0.39pctYoY）、3.10%（-0.08pctYoY）和 12.75%（0.95pctYoY），费用率基本稳定。技术及产品布局上：公司着重推进感知技术、图像技术、光学技术等的发展，形成覆盖众多领域、具有一定先进性的技术集，其中，在感知技术方面，初步打造了从可见光到远红外、X 光、毫米波等波段的全谱系感知技术平台。通过多年产品工程化的打磨，目前公司在售产品型号已超过 3 万个，形成公司在满足用户碎片化需求方面的较大优势。营销服务体系上：公司已经成立了 32 个省级业务中心，并在业务中心之下陆续成立了 300 多家城市分公司和办事处，形成以城市为单位，分层分级营销体系。同时，公司在国际及港澳台地区已设立 80 家分子公司和办事处，业务覆盖全球 150 多个主要国家和地区。

强化技术创新，开放生态赋能体系全面形成：技术创新是公司生存和发展的最主要经营手段。为了应对各种挑战，也为了迎接新的机遇，2018-

2023 年公司研发费用率分别是 8.99%、9.51%、10.04%、10.13%、11.80% 和 12.75%，研发费用率稳步提升。公司可提供包括设备、平台、数据和应用的全面开放能力，为行业应用开发者提供全方位的支持。公司的一体化运维服务平台，提供设备探针，支持第三方感知设备的接入；另外，物信融合数据资源平台，在已提供主流数据接入方式的同时，支持对第三方数据存储管理系统或数据格式的接入；提供的物联数据治理工具支持对多厂商、多类型物联设备的要素治理和点位布建评价；数据服务接口为业务应用的开发提供支撑。

AI 引领安防智能化变革，公司继续推进创新业务发展：2023 年创新业务总收入 185.53 亿元，占公司整体收入 20.77%。萤石网络于 2022 年登陆科创板，已成为行业内少有的从硬件设计研发制造到物联云平台能力健全，具备完整垂直一体化服务能力的 AIoT 企业。智能物联是一种基础能力，为人与物、物与物提供相连接、相交互的可能性。在安防智能化升级趋势下，产业的核心竞争力逐步转变为技术架构以及解决方案的落地能力，拥有深厚技术实力的企业将保持与行业变革同步，行业门槛提高使得产业集中度有望进一步提升，行业格局持续优化。同时，随着人工智能技术的发展，计算机对视频图像的处理技术，将极大的增加视频监控的使用效率和大数据价值的利用率，摄像机采集图像的功能将不再受限于安全防范目的。因此，" 人工智能 + 安防 " 在帮助客户提升业务效率的同时，也极大程度地拓展了视频技术实现业务管理需求的市场空间。在数据为王的背景下，公司拥有巨量数据资源将在安防智能化变革中拥有绝对天然优势。另外，海康威视在基础算力和大模型建设上进行了大量的投入和积累，相关能力不仅在硬件产品、软件产品中得到应用，也落地到包括海康威视 AI 开放平台等面向用户的算法训练中。

投资建议：我们维持公司 24/25 年盈利预测不变，增加公司 26 年盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 166.18/198.45/228.20 亿元，对应 PE 为 18/15/13 倍，公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商，产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖；同时，公司海外市场拓展稳步前行，创新业务渐入佳境将为业绩增长增添动力。维持公司 " 推荐 " 评级。

风险提示：1）技术更替风险：随着云计算、大数据、人工智能等技术的不断演进，行业业务和应用需求可能会随之演变。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券黄乐平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 80.69%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 170.69 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 13 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 43.22。

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