月初，我们发表文章（《已经很清晰了！4 月，要抓住这两条主线》），提醒读者重视 A 股的 "4 月决断 " 效应：

一季度经济数据出炉，可对全年经济运行做出高胜率的判断，来自经济基本面的不确定性也大幅减弱。此时，基于 1 季报数据，市场即可对行业全年业绩做出相对靠谱的预判，并据此进行布局。4 月的行业涨跌，背后是全年业绩逻辑。

薛洪言，公众号：星图金融研究院已经很清晰了！4 月，要抓住这两条主线

当下，4 月已过半，A 股的全年主线是否有了眉目？

4 月 1 日 -19 日，市场出现了非常明显的分化，资金偏好一目了然。

宽基指数层面，红利指数（7.65%）、中特估指数（4.45%）领涨，中证 2000（-8.58%）、科创 100（-6.52%）领跌，最高差 16 个百分点。

行业层面，煤炭（7.67%）、有色金属（5.96%）、石油石化、钢铁、家用电器、银行等涨幅靠前；房地产（-11.1%）、计算机（-10.33%）、传媒、商贸零售、电子等跌幅靠前。

煤炭、有色金属、石油石化、钢铁，均为资源能源板块。整体上受益于全球二次通胀逻辑和近期铜金油价的快速上涨。

今年以来，全球制造业 PMI 连续 3 个月站上 50% 荣枯线，进入景气周期。全球制造业回暖，对上游资源能源需求增大，叠加上游板块过去几年资本开支有限，供给受限，便有了充足的涨价逻辑。

具体看，中东地缘风险不确定性加大，原油价格易升难降；美国财政纪律 " 崩坏 "，赤字率居高不下，全球央行持续增配黄金，去美元化逻辑推动黄金价格创历史新高；铜铝等作为工业金属，受益于全球制造业景气周期来临。

此外，美国房地产进入上行周期，叠加工业品进入补库周期，内需强劲，通胀回落弱于预期。3 月，美联储上调美国 2024 年 GDP 增速至 2.1%，并持续释放鹰派言论，二次通胀逻辑开始演绎。在市场看来，美联储 6 月降息基本泡汤，年内降息次数从乐观时的 6-7 次骤降至悲观情形下的 1-2 次。

结合历史规律看，在全球持续通胀环境里，所有成长类的风险资产都备受打击，能源资源等实物资产，以及能产生稳定现金流的优质股权，才能走出超额收益。二次通胀预期，反过来成为全球资源品上涨的推力。

当前看，上述逻辑刚刚开始演绎，能源资源类板块的上涨还难言结束。映射到 A 股，有色金属板块弹性较高，且与国内经济复苏逻辑契合，值得重点关注。年初以来（至 4 月 19 日），贵金属、工业金属分别上涨 32.2% 和 28.2%，在 124 个申万二级行业中位列前三，成为有色金属板块的主要推动力。小金属上涨 16.2%，表现同样不俗。

再有就是家用电器和银行板块，表现也很亮眼，在 31 个一级行业中，年内涨幅分列第 3/4 名，4 月涨幅分列第 5/6 名。

家用电器，对外受益于出口反转，对内受益于家电以旧换新。2022 年和 2023 年，我国家电出口增速分别为 -13.3% 和 3.8%，今年 1 季度，出口同比增长 12.2%，反转势头强劲，提振市场信心。对内，今年为消费促进年，汽车和家电以旧换新是重要的政策抓手，对家电板块业绩带来支撑。

据统计，今年 1-2 月，空调、冰箱、洗衣机内销分别同比增长 16.3%、6% 和 -1%，外销分别同比增长 18.9%、41.9%、40.0%。出口增长势头强劲。

煤炭和银行板块，则搭上了红利指数的顺风车。年初以来，中证红利指数上涨 18.55%，遥遥领先。在 31 个一级行业中，煤炭（6.53%）和银行（5.05%）股息率位居前两位。对于险资等中长期资金来说，偏好于哑铃型配置结构，一端高股息，一端优质成长。煤炭和银行作为典型的高股息板块，虽然基本面存在瑕疵和不确定性，却依旧受到资金追捧。

综上，关于今年市场主线，市场当前给出的答案很清晰，要么有独立的产业逻辑，如有色金属、钢铁、石油石化等资源能源板块，受益于二次通胀和大宗商品涨价，家用电器，受益于旺季临近和出口支撑；要么就是红利板块，提供防御属性，典型代表是煤炭和银行，股息率均超过 5%。无论是年初以来还是 4 月以来，上述板块都表现不俗，值得投资者重视。

至于新质生产力主线，代表着中国经济的未来，我们仍然在中期维度看好。但新质生产力更偏主题属性，只有当市场出现连涨行情时，赚钱效应带来人气提升，代表未来的新质生产力才有演绎空间。对投资者来说，更适合冷清时提前埋伏，短期大涨后及时落袋为安。

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本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言，封面图来自壹图网。