国金证券股份有限公司姚遥 , 宇文甸近期对金晶科技进行研究并发布了研究报告《光伏业务量利齐增，TCO 打造增长新引擎》，本报告对金晶科技给出买入评级，当前股价为 5.99 元。

金晶科技 ( 600586 )

业绩简评

2024 年 4 月 19 日，公司披露年报，2023 年实现营收 79.70 亿元，同比增长 6.85%；实现归母净利润 4.62 亿元，同比增长 29.75%；扣非归母净利润 5.01 亿元，同比增长 33.25%。其中 Q4 实现营收 21.65 亿元，同比增长 21.96%，归母净利润 0.39 亿元，扣非归母净利润 0.76 亿元，同比扭亏。

经营分析

光伏玻璃业务量利齐增，马来产能盈利能力持续提升。公司 2023 年光伏玻璃业务实现收入 10.72 亿元，同比增长 61.08%，毛利率 21.96%，同比增加 16.42pct，收入及盈利能力同比显著提升主要得益于公司宁夏和马来西亚产能爬满产后对成品率、生产单耗的持续优化。其中马来子公司实现收入 4.44 亿元，同比增长 107%，净利润 0.47 亿元，净利率达到 10.6%，较 1H23 提升 1.0pct。

滕州二线已完成升级改造，24 年 TCO 玻璃有望成为新增长点。公司去年完成滕州二线 600T/D 产能 TCO 升级改造工程，进一步增强公司 TCO 玻璃供货能力。2023 年由于产线改造停产，滕州金晶亏损同比大幅增加，净利润仅为 -0.77 亿元。考虑到 TCO 产线已于去年 9 月点火投产，预计今年 TCO 有望成为公司新增长点，显著增厚光伏板块净利润。

2023 年纯碱业绩亮眼，今年盈利或承压。2023 年山东海天实现收入 34.84 亿元，同比下降 10%，净利润 5.69 亿元，同比增长 25%。根据中国氯碱网的统计，年初至今纯碱价格持续走低，重质纯碱价格从 2936 元 / 吨降至 1957 元 / 吨，降幅达到 33%，较去年高位已回落 1200 元 / 吨以上，预计公司今年纯碱业务盈利或受影响下滑。

持续加大研发投入，以创新驱动业务转型。2023 年公司研发费用 2.39 亿元，同比增长 15%，研发费用率 3.00%，同比提升 0.23pct，研发人员数量创下近几年新高，达到 470 人，同比增长 109%。随着各项新业务的开拓，公司持续加大研发投入，逐步向以创新为核心的新质生产力模式转变。

盈利预测、估值与评级

根据公司年报及我们对各业务的最新判断，调整 2024-2025E 净利润为 5.12（-33.5%）、6.06（-33.8%）亿元，预计 2026 年净利润为 7.57 亿元，对应 PE 分别为 16、14、11 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

产品价格不及预期；原材料价格上涨超预期；新业务拓展低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券焦俊凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 44.04%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 7.66 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.81。

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