2024.4.22

光大期货：高低硫燃料油价差或维持低位【震荡操作】

1、供应方面 : 近期流入亚洲的高硫燃料油数量将保持稳定，船期数据显示，4 月上半月有两批高疏货物，共计 40.9 万吨，自富查伊拉运抵新加坡海峡地区。另外，约 31.8 万吨高疏燃料油将于 4 月下半月至 5 月初左右自俄罗斯运抵新加坡海峡。本周美国宣布对委内瑞拉重启制裁，未来来自委内瑞拉的货物流入可能由于制裁而减少。截至 4 月 18 日当周，新加坡燃料油库存录得 2218.6 万桶，环比前一周增加 118.2 万桶 ( 5.63% ) ; 富査伊拉燃料油库存录得 1066.1 万桶，环比前一周增加 194.4 万桶 ( 22.3% ) 。

2、需求方面 : 新加坡海事及港务管理局数据显示，3 月新加坡船用燃料销量为 444.51 万吨，环比下降 14.24%，同比上涨 6.37%; 今年一季度新加坡船用燃料总销量为 1386.052 万吨，同比去年一季度增长 12.19%。3 月 LSFO 的销量为 241.99 万吨，环比下降 5.27%;HSFO 的销量为 160.54 万吨，环比涨 0.27%。3 月新加坡终端用户需求疲软，低硫船燃加注需求有所下降。4 月新加坡低迷的下游需求将继续给市场带来压力。贸易商表示，低硫下游购买兴趣疲软，而高硫船燃的需求依旧稳健。预计 4 月新加坡船用燃料销量或大致持稳为主。

3、成本方面 : 上周以色列与伊朗之间的局势在近期经历了一系列紧张的军事行动和外交互动，中东地缘局势再度升级。伊朗作为中东的主要产油国之一，目前最新的原油产量约为 318 万桶 / 日 ( 占全球供应量的 3% ) ，在过去两年里增加了约 60 万桶，增幅超过 20%。如果以色列对伊朗境内的石油设施进行打击报复，市场定价伊朗供应减少的可能性更大，那么这可能会导致地缘政治风险溢价更高。此外，冲突也可能波及中东其他核心产油国，或进而影响 OPEC+ 的减产政策。同时，市场依然担忧事态扩大导致霍尔木兹海峡被封锁的可能性，但我们认为该种情况发生的可能性较低。从供需平衡表来看，二季度全球原油市场仍面临较大供应缺口，如若中东局势进一步发酵影响到原油供应，则二季度供需平衡或将有进一步收紧。

4、策略观点 : 上周，国际油价波动较大，新加坡燃料油价格也区间震荡。低疏方面，目前亚洲低硫燃料油库存充足，下游市场需求低迷。高硫方面，虽然下游需求稳健，但供应方面有一定的到货预期。不过，终端加油需求保持稳健，随着夏季用电高峰即将来临，中东国家提前备货也给市场提供了支撑，近期油价波动较大，预计短期 FU 和 LU 绝对价格将跟随油价波动，高低硫价差维持低位水平。

东证期货：地缘风险降低，跟随原油回落【震荡操作】

上一周油价从高位回落，市场观望地缘局势升级风险。巴以冲突开始至今，目前对原油生产的直接威胁仍然较小，油价相对温和计入风险溢价，未来上涨能否持续也需关注冲突进一步升级对供应的直接冲击是否出现，预计油价短期风险溢价水平将降温。

亚洲地区的燃油方面，随着原油价格的回调，目前新加坡高硫燃料油裂解价差修复，显示需求仍具韧性。同时燃料油库存目前处于中等偏低的位置，因此在消费旺季来临之际，燃油价格仍有支撑。

南华期货：燃料油震荡偏弱【偏空头】

欧美对降息整体保留谨慎态度， 美国 3 月 CPI 涨幅超预期，打压美联储降息预期，6 月降息基本无望，不宜对今年降息预计过于乐观。供给端，OPEC+ 延续减产，OPEC+ 产量整体符合减产目标，墨西哥减少出口，俄罗斯石化设备频繁遭受无人机袭击，美国收紧对伊朗制裁并恢复对委内瑞拉支撑，供应端在整体缩量；需求端，因炼厂开工率偏低，短期柴油供给依然宽松，柴油裂解持续下滑，汽油供应依旧紧张，因即将进入汽油消费旺季，需求提振仍在，短期成品利润持续下滑；库存端，因炼厂开工率较低，上周美国、欧洲、亚洲整体累库。地缘方面伊朗和以色列冲突仍在，但地缘溢价有回落风险，短期地缘和库存的驱动原油将出现阶段性回调。

国投安信期货：高低硫价差年内波动已明显放缓，高硫燃料油支撑相对确定但旺季估值已偏高【偏空头】

高低硫价差年内波动已明显放缓，高硫燃料油支撑相对确定但旺季估值已偏高。低硫燃料油持续的供应压力为空配裂解价差继续提供安全边际，策略上关注反弹后再次空配低硫燃料油裂解价差，或参照原油进行单边空配。

上周五油价冲高回落，伊朗与以色列双方表态趋于温和，地缘溢价反复博弈后有所走弱。当前油价面临 OPEC+ 闲置产能充裕及需求高价负反馈的威胁，回落压力在上周有所兑现，地缘扰动减弱背景下延续偏空思路。

正信期货：油价走势跌宕起伏，整体重心下移【偏空头】

地缘政治冲突的担忧情绪减退，油价上周冲高回落。供应端，上周五哈萨克斯坦面临乌拉尔河水位急剧上升的威胁，这可能威胁到该国西部的两个地区和重要的石油基础设施。过去几周，哈萨克斯坦和俄罗斯都在努力应对几十年来最严重的洪水，数万人被迫撤离。美国方面，贝克休斯公布的数据显示，截止 4 月 19 日的一周，美国在线钻探油井数量 511 座，比前周增加 5 座；比去年同期减少 80 座。钻井数量增加为页岩油的稳定提供了一些证据。分析师表示，这表明在天气好转、中东地缘政治紧张局势加剧刺激油价上涨的情况下，页岩油钻探商可能正在增加活动。 需求端，美国汽油和馏分油需求同比减少而环比增加。关于美联储利率政策，包括美联储主席鲍威尔在内的高官并未就何时降息提供任何指引，美元依然强势。美联储威廉姆斯表示，货币政策处于良好状态，美联储并不急于降息。美国劳动力市场的韧性推动了经济的发展 , 加上通胀率上升 , 导致金融市场和一些经济学家预计美联储可能会推迟到 9 月份才降息。

新湖期货：需留意委内原油和俄罗斯炼厂回归【偏多头】

4 月 18 日美国重启对委内瑞拉的制裁，但是允许雪佛龙和部分油田服务商继续在委内瑞拉开采石油，并进口到美国，当前雪佛龙在委内瑞拉的原油产量为 15 万桶 / 天；墨西哥 Olmeca 炼油厂开始投入运营，产能达 34 万桶 / 日，墨西哥国内投料增加，此外墨西哥原油产量可能下降，因为墨西哥海上石油平台 Cantarell 综合设施发生火灾，预计将影响约 11 万桶 / 日的原油供应，墨西哥计划 5 月份减少原油出口 35 万桶 / 日，预期出口到美国的 Maya 原油大幅下降，整体来看，美国重质油品紧张加剧。4 月初乌拉尔河发生严重洪水，4 月 7 日俄罗斯 Orsk 停止运营，其炼油产能 13.5 万桶 / 天。3-4 月俄罗斯炼厂遇袭产能为 80 万桶 / 天，占总产能的 13%，若受袭炼厂如期在 4 月下旬开车，加上近期俄罗斯取消了燃料油出口关税，出口方面预期增加。库存方面，除美国库存下降外，富查伊拉库存增加 22.3%，新加坡库存增加 5.6% ( 处于中位水平 ) 。国内方面，5 月到港的稀释沥青贴水为 -13 至 -10 美元 / 桶，委内原油大概率回流中国 ( 2023 年中国进口委内原油约 1348 万吨、一般贸易方式进口的燃料油约 815 万吨 ) 。中期对需求仍然维持向好预期，供应端需考虑委内原油回流以及俄罗斯炼厂回归的扰动，因此高硫裂解可能在波折中走强。