西南证券股份有限公司刘洋 , 池天惠近期对国电电力进行研究并发布了研究报告《业绩显著提升，新能源快速发展》，本报告对国电电力给出买入评级，认为其目标价位为 6.25 元，当前股价为 5.02 元，预期上涨幅度为 24.5%。

国电电力 ( 600795 )

投资要点

事件：公司发布 ] 2023 年年报，实现营收 1810 亿元，同比减少 7.0%；实现归母净利润 56.1 亿元，同比增加 104.4%。Q4 单季度实现营收 433 亿元，环比减少 12.3%，归母净利润亏损 0.2 亿元，环比减少 26.6 亿元，主要系 Q4 公司计提资产减值损失 15.4 亿元所致。

燃料成本稳中有降，火电业绩显著提升。报告期内，公司火电板块实现净利润 85.3 亿元，实现归母净利润 30.7 亿元。报告期内公司火电控股装机新增 95.9 万千瓦，煤机利用小时数较去年同期上升 13 小时，共完成发电量 3729 亿千瓦时，同比下降 4%；电价方面，煤机平均上网电价达 461.3 元 / 兆瓦时，较去年基本持平。燃料成本方面，受益于煤炭供需持续宽松，公司长协煤总量 1.74 亿吨，约占 94%，入炉标煤单价 934.96 元 / 吨，同比下降 43.82 元 / 吨，降幅达 4.5%。

新能源装机高增，带动新能源板块发展。报告期内，公司风光实现净利润 22.3 亿元，实现归母净利润 17.5 亿元。报告期内新能源控股装机增加 724.6 万千瓦，其中风电增加 183 万千瓦，太阳能光伏增加 541 万千瓦，受新能源装机增加影响，报告期内公司风电发电量 / 上网电量同比分别 +13.1%/+12.5%，光伏发电量同比分别 +156%/163%；电价方面，公司风电板块平均上网电价 501.93 元 / 兆瓦时，同比下降 7.4%；光伏板块平均上网电价 480.88 元 / 兆瓦时，同比下降 8.2%。

财务费用率下降，销售净利率同比 +3.1pp。报告期内公司财务费用降至 67.1 亿元，其中利息支出 67.9 亿元，同比减少 8.5 亿元，公司财务费用率降至 3.7%，同比下降 0.2pp，财务费用下降主要系（1）公司资金成本下降；（2）宁夏区域公司本期不再纳入合并范围所致。

盈利预测与投资建议。预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 72.3/82.2/92.3 亿元。考虑到公司具有火电成本优势，各业务协同效应显著，给予公司 24 年火电 / 水电 / 风光 / 煤炭 1.2PB/13.0PE/17.0PE/1.2PB，预计总市值为 1115.4 亿元，目标价为 6.25 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：煤价上行风险，新能源发展或不及预期，水电投产或不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券许子怡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.94%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 77.36 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 16 家；过去 90 天内机构目标均价为 6.03。

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