转自：中国工业报

■ 韩永先

日前，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称 " 新‘国九条’ "），市场投资者依据相关规定，直接将矛头对准了 A 股市场分红吝啬的 " 铁公鸡 " 上市公司，投资圈疯传一份 86 家头部 " 铁公鸡 " 上市公司名单。

几乎同期，中国证券监督管理委员会（以下简称 " 证监会 "）上市公司监管司司长郭瑞明公开透露，依据新 " 国九条 " 分红不达标实施 ST 规则，测算 2020 年至 2022 年度数据显示，目前沪深两市可能触及该标准的公司数量已有 80 多家。

特别值得一提的是，在市场疯传的 86 家 " 铁公鸡 " 名单中，地方国资控股的上市公司占据相当比例，这与 2024 年初国务院国有资产监督管理委员会（以下简称 " 国资委 "）强调央企引入市值管理考核的宗旨似有相悖。

十年及以上不分红 " 铁公鸡 " 众多

投资圈疯传的该份 86 家头部 " 铁公鸡 " 上市公司名单显示，金杯汽车、学大教育、阳煤化工等个股甚至已连续 30 多年未进行分红；凯盛新能、烽火电子、云鼎科技、北汽蓝谷、岩石股份等多家 A 股上市公司已连续 20 年以上未进行分红；安彩高科、彩虹股份、冠捷科技、克劳斯等数十家上市公司连续 10 年以上未分红。

中国工业报依据 Wind 数据发现，A 股上市公司 10 年及以上未分红的 " 铁公鸡 " 甚至远超 86 家。据不完全统计，当前 A 股上市 10 年以上公司达 2370 家，其中近 220 家上市公司连续 10 年以上未进行任何现金分红，其中有 20 余家上市公司自上市以来从未进行过任何现金分红。

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一位不愿具名的北京投行界人士向中国工业报分析称，一方面，投资者参与股市，本身就面临着资金不对等、信息不对等、成本不对等等多重投资风险，某些上市 " 铁公鸡 " 明明利润高积、现金充裕就是坚持不分红；另一方面，部分上市公司大股东却通过各种渠道高位减持套现，把散户当韭菜收割，影响投资者情绪，降低了投资者对 A 股市场的参与积极性。

综合财经界声音，A 股 " 铁公鸡 " 们不愿意分红的症结多种多样，首先是上市公司股东权益和股东文化意识淡薄，缺乏分红意识；其次，上市公司自身经营质量较差，不具备较好的分红能力；此外，部分公司存在关联交易，公司资金被大股东占用；或者为迎合投资者预期，将更多资金用于扩大经营或特殊用途等。

" 新‘国九条’的出台对加大上市公司分红力度起了督促作用。" 长期专注资本市场研究的北京策略律师事务所合伙人柏平亮告诉中国工业报，资本市场是一个投融资的可获利市场，不是银行的借贷市场，因此，上市企业融资发展了却不分红，就像跟投资者借了钱不还一样，如此恶性循环就会破坏 A 股市场的健康氛围和环境。

" 长期不分红还会助长企业单纯到资本市场融资的冲动，以极低成本代价得到融资，然后让投资人来买单，股市投资者只能通过炒作推高股价才能套现获利，而不是通过长期投资扶持企业发展获得投资收益。因此，加大对不分红企业的处罚力度和监督，方能助力企业健康发展，与投资者分享发展带来的收益，并为建立可持续、健康发展的资本市场奠定基础。" 柏平亮说。

80 多家公司因不分红濒临 ST 边缘

也是响应投资者呼声，证监会及交易所开始重点治理长期不分红的 " 铁公鸡 " 现象。

新 " 国九条 " 针对上市公司分红的相关条款显示，证监会将持续强化对上市公司现金分红的监管，对多年未分红或分红比例偏低的公司，采取限制大股东减持、实施风险警示等。沪深两交易所也分别发布新规，对分红不达标上市公司采取强制约束措施，将多年不分红或者分红比例偏低的公司纳入 " 实施其他风险警示 "（ST）的情形。

郭瑞明日前亦在公开场合透露，依据新 " 国九条 " 分红不达标实施 ST 规则，测算 2020 年至 2022 年度的数据，目前沪深两市可能触及该标准的公司数量已有 80 多家。

但即便如此，大量投资者仍在观望证监会的相关政策能否实施到位，以雷霆手段惩治 " 铁公鸡 "，出清 " 僵尸空壳 "" 害群之马 "，进而彻底根治头部不分红上市公司。

" 网上流传的头部‘铁公鸡’名单中，部分属于地方国资旗下的上市公司平台，长期业绩不见起色，却难以退市，已成为其中一些的通病，更不要指望它们对投资者分红，现行 ST 处理政策对这些公司很难起到作用。" 东北证券原行业分析人士告诉中国工业报，地方有保留当地上市公司渠道的强烈意愿，有些地方为保护当地仅有的上市公司平台甚至不惜直接输血上市公司保壳，因此投资者需要鉴别哪些是真正的 " 铁公鸡 "，哪些是僵尸平台。

" 铁公鸡 " 不认被风险警示

中国工业报初步核实上述 86 个头部 " 铁公鸡 " 上市公司名单发现，少部分为民营背景企业，其余部分则为央企子公司或是地方国资控股的上市公司平台。有的国资平台上市公司上市时间之早甚至可以直追 A 股创立史，但从上市挂牌起未见任何分红。

以连续 30 多年未进行分红的金杯汽车为例。作为辽宁省最大的汽车生产企业，金杯汽车也是国内最大的轻型客车制造企业之一，其大股东是沈阳市汽车工业资产经营有限公司，背后实控人则为沈阳市国资委。

早在 1992 年 7 月 24 日，金杯汽车就登录 A 股市场，随着上市后的经营业绩起伏，金杯汽车的证券简称几经更名，一汽金杯、金杯汽车、*ST 金杯、G*ST 金杯、*ST 金杯、ST 金杯、金杯汽车、*ST 金杯、ST 金杯、金杯汽车等均是公司的挂牌名称。30 多年来，公司虽然多次披 " 星 " 戴 " 帽 "，甚至濒临退市边缘，却总能起死回生。

Wind 数据显示，金杯汽车最近的分红报告期最早可追溯至 1993 年，此后公司再无分红记录。《北京商报》报道称，金杯汽车挂牌期间内，也曾数次满足过分红条件，却从未进行分红。像金杯汽车 2021 年实现扭亏，2021 年、2022 年及 2023 年前三季度，公司分别创下 1.95 亿元、1.5 亿元、1.91 亿元归属净利润，虽连续多年盈利却从未实施现金分红。

金杯汽车相关负责人受访给出的理由是，公司不具备分红条件，因为财务报表下的未分配利润为负值，因此不满足《公司法》的分红规定，该负责人甚至直言，金杯汽车未来一两年内实现现金分红的可能性也不大，未来 3-5 年，公司才可能满足现金分红条件。

网传名单中 19 年未分红的冠捷科技 Wind 数据显示，2020 年至 2023 年，冠捷科技已实现持续盈利，各期净利润分别高达 7.46 亿元、5.32 亿元、0.87 亿元、2.77 亿元，但高盈利状态下公司没有进行现金分红。

冠捷科技回复中国工业报称，公司是重组资产，2020 年借壳 ST 东科上市，重组 ST 东科后才更名为冠捷科技。ST 东科从 2007 年开始就因未分配利润为负值导致无法实施分红，截止到 2020 年末，ST 东科母公司报表未分配利润仍亏损 71.49 亿元，合并报表下未分配利润亏损 64.89 亿元，因此留下了大量未弥补亏损，导致公司至今不能分红。

" 在注入 ST 东科前，上市公司累计未分配利润负值较大，即使注入冠捷科技后持续盈利，但也将优先用于弥补以前的年度亏损，直至不存在未弥补亏损后，公司才能正常实施分红。" 冠捷科技向中国工业报表示，虽然公司不能分红，但是根据新 " 国九条 " 以及深交所修订政策，公司不属于被风险警示类的公司。

而湖北省国资旗下的华塑控股从 1993 年登录深交所，仅在上市前期分红过 4760.16 万元，至今已连续 20 多年再未分红。华塑控股回应中国工业报称，公司未分红也是因为业绩未满足分红条件。

中国工业报追溯华塑控股上市财报历史业绩发现，华塑控股多年不分红不仅是未满足分红条件，其上市多年来经营业绩长期没有大的起色、不具备分红能力，或是真因。

Wind 数据显示，从 2004 年开始，华塑控股的年报净利润就在微亏损和微盈利之间徘徊。2004 年、2005 年公司连亏两年，2006 年、2007 年则分别实现 2060.94 万元、1213.64 万元盈利；之后，公司再度连续两年亏损，2010 年度微盈利，当期净利润仅为 795.58 万元。此后，公司再度连续亏损两年。2013 年开始，华塑控股以年度为间隔，时盈时亏，经营活动能力并不能持续贡献盈利，甚至不能满足 A 股市场经营稳定性要求。

此外，网传 " 铁公鸡 " 名单中多家公司回复中国工业报时，绝大多数对名单信息不做否认，其回答亦较一致：或是财务指标不符合分红条件，或是历史未弥补亏损导致无法分红，但尚没有一家公司认为自身应归属被风险警示的类型。

" 要坚决杜绝回报达不到基本标准、业绩不及预期的公司反复融资，甚至停留在资本市场，彻底转变市场重融资、轻回报的风格，中国资本市场才能健康发展。" 前述北京投行界人士告诉中国工业报。