4 月 19 日，容大合众 ( 厦门 ) 科技集团股份公司 ( 以下简称 " 容大合众 " ) 首次向港交所递交了招股说明书，拟于港交所主板挂牌上市。

这并非是容大合众首次冲刺资本市场，早在 2021 年 6 月，容大合众就聘请国金证券作为 A 股上市的辅导机构。但后来考虑到资本市场环境及经与国金证券讨论，容大合众自动撤回 A 股上市申请。

量降价升难挽业绩颓势

容大合众成立于 2010 年，是一家自动识别资料收集 ( AIDC ) 装置及解决方案供应商，从事专门打印机、衡器、POS 终端机及 PDA 的设计、研发、制造及营销。

容大合众销售网络较为广泛，涵盖国内外市场，产品销往国内超过 30 个省、直辖市及自治区，以及超过 140 个国家，包括欧洲、美洲及亚洲 ( 中国除外 ) 等市场。公司提供超过 100 种标准型号的产品，并广泛应用于各行各业，包括但不限于零售、教育、餐饮、物流、仓储、制造、酒店、医疗及环境行业。

打印设备是容大合众的主营产品，过去几年该产品收入占总营收比重均超过 70%，其次是衡器，收入比重在 10% 左右，POS 终端机及 PDA 以及其他产品收入规模较少。

过去三年，容大合众的经营业绩并不稳定，来自国内市场的收入两连降，欧美市场的收入则呈现波动。

招股书显示，2021 财年至 2023 财年，容大合众的收入分别为 3.8 亿元 ( 人民币，下同 ) 、3.93 亿元及 3.49 亿元，年内溢利分别为 2927.6 万元、3744.7 万元及 2760.3 万元。对于 2023 财年收入下降，主要原因包括：某一大客户订购打印设备通常隔四至五年；来自一些现有客户销售减少。

实际上，全球经济增长乏力背景下，容大合众下游客户的采购更加谨慎，这是容大合众经营业绩波动的一大因素。我们可以从公司的运营数据看出其中的问题。

上图所示，2021 财年至 2023 财年期间，容大合众的打印设备、衡器、POS 终端机及 PDA 等产品的销量整体呈现下降趋势，其中收入主力军打印设备 2023 财年销量为 124.1 万件，同比大幅下降 23.9%。

尽管容大合众对旗下产品进行提价以抵消销量下降的影响，但由于销量下降较为严峻，导致最终难以带动盈利能力的增长。

容大合众各大产品产能使用率的下降也能说明下游市场需求疲弱的问题，2023 财年，打印设备使用率仅为 43.5%，2021 财年则为 88.8%。此外，衡器、POS 终端机及 PDA 的使用率也整体出现不同程度的下降。

容大合众在招股书中表示，公司面临着与海外销售相关的许多风险及不确定性，包括海外市场的环球经济放缓，其影响消费者整体的信心；外币汇率波动，特别是人民币兑美元；贸易壁垒，例如关税、税项、贸易禁令、进口管制及其他限制等。

估值约 7 亿，许开明兄弟忙分红

容大合众收入规模不高，其估值水平也较低。于 2022 年 10 月获得厦门容信的一轮融资后，容大合众的估值仅为 6.76 亿元至 7.18 亿元。

在过去，容大合众获得过多轮融资，不过投资方阵营并不强大。在 2021 年，公司获得电商 SaaS 企业光云科技 ( 688365.SH ) 600 万元的融资，其他投资者则主要为容大合众控股股东的关联方及其他不知名的第三方。

值得一提的是，容大合众是一家家族企业，股权被许开明兄弟两人牢牢控制。

容大合众是由许开明及许开河两兄弟一起创办的，前者今年 42 岁，为公司执行董事、董事会主席、总裁兼总经理；后者 41 岁，为公司执行董事及高级副总裁。

该两兄弟为容大合众的控股股东，透过厦门容信等公司以及直接持股的形式，两兄弟于目前直接及间接持有公司 93.05% 股权，公司股权高度集中。

尽管容大合众利润不高且不稳定，但这两兄弟在近三年不忘持续给自己分红。

容大合众招股书显示，于 2021 财年、2022 财年及 2023 财年，公司已向股东派付股息 120 万元、500 万元及 3500 万元，连年增加，其中 2023 年的派息金额还超过了同期的净利润规模。按持股比例算，在这三年时间里，许开明两兄弟从容大合众里分红累计超过 3800 万元。

高分红率的背后，容大合众的手头现金并不充裕。于今年 3 月底，公司现金及现金等价物为 2919.6 万元，总流动资产为 1.9 亿元，总流动负债为 1.44 亿元。

此次若能成功赴港上市，容大合众有望迎来 " 输血 "。对于此次上市所得款用途，容大合众拟用于进行研发活动以扩大产品组合及提高研发能力；增强生产效率及效益；扩大销售网络及国际版图；以及用作营运资金及一般企业用途。