国金证券股份有限公司袁维 , 何冠洲近期对安杰思进行研究并发布了研究报告《国内外销售同步拓展，利润率持续提升》，本报告对安杰思给出增持评级，当前股价为 73.91 元。

安杰思 ( 688581 )

业绩简评

2024 年 4 月 22 日，公司发布 2023 年年度报告和 2024 年一季度报告。2023 年公司实现收入 5.09 亿元，同比 +37%；归母净利润 2.17 亿元，同比 +50%；实现扣非归母净利润 2.12 亿元，同比 +48%；2024Q1 公司实现收入 1.12 亿元，同比 +23%；归母净利润 5278 万元，同比 +54%；实现扣非归母净利润 4827 万元，同比 +41%。

经营分析

核心业务全年高速增长，国内外销售同步拓展。2023 年分产品收入结构来看，公司 GI 类（止血 + 活检）实现收入 3.36 亿元，同比 +34%；EMR/ESD 类实现收入 1.05 亿元，同比 +51%；ERCP 类实现收入 3790 万元，同比 +29%；诊疗仪器类实现收入 2753 万元，同比 +39%。分地区来看，境内业务实现收入 2.61 亿元，同比 +38%，国内覆盖终端医院数量突破 2300 家，其中三级医院覆盖率 44%；境外业务实现收入 2.45 亿元，同比 +37%，海外新客户数量增长 35%。生产效率显著提升，利润率持续向上。公司 2023 年全年毛利率达到 70.87%，同比 +2.75pct，主要系生产效率及上游原材料规模议价能力提升。目前公司已经实现电圈套器、活检钳、夹子装置等产品的多道工序自动化装配，2023 年 GI 类产品毛利率同比增加 4.13pct、EMR/ESD 类毛利率同比增加 4.01pct。2024 年 Q1 公司毛利率达到 71.78%，同比 +1.28pct，利润率持续上升。

聚焦关键产品研发，布局内镜设备领域新产品。2023 年公司研发投入同比 +31%，新成立的全资子公司杭安医学将专注于诊疗设备研发，目前已布局包括软性内窥镜、光纤成像（多模态成像技术）、辅助治疗机器人等设备领域，逐步形成了新的核心技术布局，未来将成为诊疗耗材之后公司长期新的增长动力。

盈利预测、估值与评级

由于近期国内部分地区带量采购可能对产品价格形成影响，我们下调 2024-2025 年公司归母净利润至 2.60 亿元（-8%）、3.31 亿元（-9%），预计 2026 年归母净利润 4.16 亿元，分别同比增长 20%、27%、26%。现价对应 PE 为 16、12、10 倍，维持 " 增持 " 评级。

风险提示

医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券盛丽华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.91%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2.66 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.3。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 124.24。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。