中国银河证券股份有限公司岳铮 , 祁天睿近期对芒果超媒进行研究并发布了研究报告《公司 2023 年报暨 2024 一季报点评：视频平台业务稳步发展，关注重点综艺上线表现》，本报告对芒果超媒给出买入评级，当前股价为 22.09 元。

芒果超媒 ( 300413 )

核心观点：

事件：公司发布 2023 年度报告和 2024 年一季报：2023 年公司实现营业收入 146.28 亿元，同比增长 4.66%；归属于上市公司股东的净利润 35.56 亿元，同比增长 90.73%；扣非归母净利润 16.95 亿元，同比增长 5.70%。2024 年第一季度公司实现营业收入 33.24 亿元，同比增长 7.21%；归母净利润 4.72 亿元，同比下降 13.85%；扣非归母净利润 4.67 亿元，同比下降 10.40%。

互联网视频业务稳步发展，广告业务复苏明显：2023 年内公司主营的互联网视频业务稳步发展，实现营收 106.1 亿元，同比增长 1.9%。其中：会员收入 43.2 亿元，同比增长 10.2%，2023 年末公司有效会员数达 6653 万，再创新高；广告收入 35.3 亿元，同比下降 11.6%，其中 Q4 单季度广告收入同比由负转正，同比增长 15.95%，广告业务复苏明显；运营商业务收入 27.7 亿元，同比增长 10.3%。

Q1 剧集综艺表现亮眼，内容储备丰富：2024 一季度公司已上线 8 部剧集、21 档综艺。其中：联播剧集《与凤行》日均播放量达 7500 万，位列剧集第一；头部综艺节目《大侦探 9》则以 3.3 亿的播放量排名网综第一名。后续储备项目方面：2024 年二季度公司预计有超过 10 档综艺上线，其中《乘风 2024》已于 4 月 19 日上线，《歌手 2024》也是 " 歌手 " 系列综艺时隔四年的回归之作，有望为公司贡献增量业绩。

金鹰卡通并表，顺利完成业绩承诺：公司以自有资金 83,479.51 万元收购芒果传媒持有的湖南金鹰卡通传媒 100% 股权，金鹰卡通公司成为公司的全资子公司，自 2023 年 10 月起纳入公司合并报表范围。2023 年内金鹰卡通实现营收 2.5 亿元，扣费归母净利润 0.47 亿元，顺利完成业绩承诺。

投资建议：公司广告业务在 2023 年短暂承压，叠加公司的所得税优惠政策已于 2023 年末到期，结合公司 2023 年度业绩表现，我们预计公司 2024-2026 年归属于上市公司股东的净利润依次达 19.24/22.10/25.37 亿元，同比增长 -45.89%/14.86%/14.81%，对应 PE 分别为 22x/19x/16x，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：政策及监管环境的风险，影视作品销售的市场风险，作品内容审查或审核风险，市场竞争加剧的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司肖俨衍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 82.73%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 22.44 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 20 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 32.16。

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