东方财富证券股份有限公司方科近期对海康威视进行研究并发布了研究报告《2023 年报 & 一季报点评：业绩增长显韧性，持续发力 AIoT》，本报告对海康威视给出增持评级，当前股价为 32.6 元。

海康威视 ( 002415 )

【投资要点】

公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报。2023 年，公司实现营业收入 893.40 亿元，同比增长 7.42%；实现归母净利润 141.08 亿元，同比增长 9.89%；实现扣非归母净利润 136.66 亿元，同比增长 10.83%；实现经营活动净现金流 166.23 亿元，同比增长 63.55%。毛利率方面，公司 2023 年整体毛利率为 44.44%（+2.15pct），得益于公司长期维护行业生态，充分利用供应链的规模优势，大力推进技术创新牵引的降本工作。单季度看，2023Q4，公司实现营业收入 280.65 亿元，同比增长 19.71%；实现归母净利润 52.56 亿元，同比增长 31.51%；实现扣非归母净利润 52.04 亿元，同比增长 36.76%。公司同时发布 2024 年一季报，2024Q1，公司实现营业收入 178.18 亿元，同比增长 9.98%；实现归母净利润 19.16 亿元，同比增长 5.78%；实现扣非归母净利润 17.60 亿元，同比增长 13.27%。

2023 年 EBG 及海外业务稳健增长，SMBG 企稳，创新业务维持高增。分业务看，2023 年，PBG 实现营收 153.54 亿元，同比下滑 4.84%，主要是由于政府投资总体下行，导致公安行业的业务收入明显下滑，但交通、交警等行业依然实现了增长；EBG 实现营收 178.45 亿元，同比增长 8.12%，其中工商企业、能源冶金、教育教学、金融服务等行业均实现了较好的增长；SMBG 实现营收 126.79 亿元，同比增长 1.46%，逐步企稳，反映中小企业信心向好的趋势；海外主业实现营收 239.77 亿元，同比增长 8.83%，增速逐季提升，韧性强劲；创新业务实现营收 185.53 亿元，同比增长 23.11%，在各场景中的竞争格局已逐步形成，技术、产品、应用等方面的协同效应也逐步显现。

深化智能物联布局，AI 赋能数字化业务。2023 年公司数字化业务的技术和产品基础更加夯实，凭借 AI 对感知技术的提升，公司逐步构建和完善了智能物联 AIoT 的技术体系，初步完成了智能物联战略的转型。预计企业数字化转型的推进将为公司业务增长提供巨大的成长空间，而场景数字化业务也正在成为公司的第二条业务增长曲线。

【投资建议】

公司正在成为 OT 厂商，有望受益于企业数字化转型需求的增长。随着国内经济逐步企稳，我们调整公司 2024-2025 年并新增 2026 年盈利预测，预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 992.91/1125.24/1281.39 亿元，归母净利润分别为 165.49/193.78/223.91 亿元，EPS 分别为 1.77/2.08/2.40 元，对应 PE 分别为 18.5/15.8/13.7 倍，维持 " 增持 " 评级。

【风险提示】

地缘政治环境风险；

全球经济下行风险 ;

供应链风险 ;

汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券黄乐平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 80.69%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 165.13 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 21 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 3 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 42.88。

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