蓝鲸财经 屠俊

近日，贝达药业裁员的消息就在行业中广为流传。多家媒体爆出，此次贝达药业裁员的主要对象是其研发部门。而从其最新发布的 2023 年财报中研发人员数量来看，其研发人员从 2022 年的 647 人下降为 2023 年的 562 多人，下降比例为 13.14%。

事实上，此前三年间，贝达药业非常舍得在研发中投入，近三年研发投入呈现逐年增加态势，2022、2023 年都在 10 亿左右，占营收约 40%。但有观点认为，舍得在研发进行投入的贝达药业除了其引以为豪的首个国产第一代 EGFR 抑制剂（埃克替尼，商品名：凯美纳）以外，多年来都没有爆款药物诞生，以致其 2022 年后营收增速明显下滑，且多数研发管线处于前期阶段，呈现青黄不接态势。

而从其近日公布的 2023 年财报也显示，出现了增利不增收的现象，且其管理费用大幅下降，有业内人士质疑，裁员、管理费用下降增厚了其当期利润，但这种方式的持续性有待考量。

2023 年利润快速增长，但营收停滞不前

4 月 19 日晚间，贝达药业公布了 2023 年度报告和一季度报告。

年报显示，该公司 2023 年实现营业收入约为 24.56 亿元，同比增长 3.35%；归母净利润约为 3.48 亿元，同比增长 139.33%；扣非后归母净利润 2.63 亿元，同比增长 768.85%。公司经营活动现金流净额为 9.14 亿元，同比增长 198.05%。

2024 一季度报告，该公司 2024 年第一季度实现营业收入 7.36 亿元，同比增长 38.40%；实现归母净利润 9814.07 万元，同比增长 90.95%。

整体来说，从财报数据来看 2023 年全年和 2024 年一季度利润的增速都非常快，2023 年归母净利润增长了超过一倍。但值得注意的是，其 2023 年全年的营收却仅仅微增了 3.35%。

有业内人士猜测，裁员、管理费用下降对于其利润增长有一定贡献，但如果营收持续不增长，说明贝达药业的产品结构缺乏竞争性，除了凯美纳在过去 10 年快速放量，其后续的产品放量情况较慢，而这种利润的增长或是不可持续的。

目前，该公司已拥有凯美纳、贝美纳、赛美纳、伏美纳、贝安汀五款上市产品。

其中，凯美纳是其 " 基石产品 "，作为国内首个自主原研的小分子肺癌靶向药物于 2011 年 6 月首个适应症获批上市，于 2017 年 2 月纳入医保。但此前，贝达药业一直被质疑产品线过于单一，直到凯美纳上市的 9 年后，贝美纳才成为贝达药业获批上市的第二款产品，首个适应症在 2020 年 11 月上市。而其余几款产品分别于 2021、2023 年上市。

虽然，贝达药业在 2023 年财报中未公开每个产品的营收情况，但是从其整体营收来看，其营收增速最快的为 2018 年 -2021 年，营收增速分别为 19.27%、26.94%、20.36% 和 20.08%，而凯美纳无疑是营收的最主要来源；而 2022 年，即使有多款新品已经上市，其增速也仅在 5.82%，明显放缓。

从其管理费用来看，2023 年相较于同期出现了明显的下降。2023 年其管理费用为 2.61 亿，相较于 2022 年的 4.55 亿下降了将近 50%。有业内质疑，开源节流为增厚其利润的主要原因。

三年研发投入将近 30 亿，却没有爆款药物诞生

在业内看来，过去三年，贝达药业非常舍得在研发中投入，财报显示，其近三年研发投入呈现逐年增加态势。2021-2023 年研发投入分别为 8.6 亿、9.77 亿和 10 亿，占营收比例分别为 38.32%、41.12% 和 40.8%。

三年时间该公司的累计研发投入将近 30 亿，但遗憾的是依然没有做出一个像埃克替尼一样的爆款。

从该公司的后续管线来看，贝达药业官网显示，推进到三期临床的药物较少，除了两款已上市药物在拓展适应症，仅有一款 CDK4/6 抑制剂 BPI-16350 处于三期临床阶段。其余一款 PD-1 产品和另一款靶向于细胞毒性 T 淋巴细胞相关蛋白 4（CTLA-4）的全人源单克隆抗体处于临床二期，除了以上三款在研之外，都还处于临床早期阶段，研发节奏较慢。

此外，值得注意的是，在创新药研发火热的 2020 年前后，贝达药业却拿了大笔资金用来投资房地产。根据港股招股书，贝达药业耗费大量现金用于投资房地产，在 2018 年 -2020 年初，贝达药业持有投资性房地产分别为 5.24 亿元、5.77 亿元及 0.36 亿元。

事实上，在 2023 年报里，贝达的账上仍然有超过 20 亿元的在建工程，这部分资产主要包括贝达梦工场项目、嵊州创新药产业化基地项目等项目。