东方财富证券股份有限公司邹杰近期对卡莱特进行研究并发布了研究报告《2023 年报点评：2023 年营收利润双高增，掘金 LED 显示控制优质赛道》，本报告对卡莱特给出增持评级，当前股价为 86.96 元。

卡莱特 ( 301391 )

【投资要点】

2024 年 4 月 19 日，卡莱特发布 2023 年年报和 2024 年一季报，公司 2023 全年实现营收与利润大幅增长。2023 年公司实现营业收入 10.20 亿元，同比增长 50.16%；实现归母净利润 2.03 亿元，同比增长 54.29%。单 2023Q4 来看，公司实现营收 4.52 亿元，同比增长 77.22%，环比增长 110.75%；实现归母净利润 0.93 亿元，同比增长 134.27%，环比增长 134.27%。Q1 通常是公司业务淡季，2024Q1 公司实现营收 1.43 亿元，同比增长 7.55%，实现归母净利润 0.19 亿元，同比下降 35.39%。

公司产品主要分为 LED 显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器三大类，分产品来看，（1）发送器 2023 年实现营收 0.30 亿元，同比增长 2.46%，毛利率为 53.17%，同比下降 3.18pcts；（2）视频处理设备实现营收 4.98 亿元，同比增加 84.57%，毛利率为 63.77%，同比提升 4.13pcts；（3）接收卡 2023 年实现营收 3.63 亿元，同比增加 34.66%，毛利率为 22.89%，同比提升 4.71pcts；（4）云联网播放器实现营收 0.60 亿元，同比增加 39.91%，毛利率为 56.18%，同比提升 5.29pcts。

细分高速增长赛道，市场竞争格局向好。公司主要产品应用在 LED 显示屏行业，对显示控制系统与视频处理设备的需求与 LED 屏幕像素数量呈正向相关，随着 LED 显示屏向小间距高清化发展和出货面积的增加，公司预计 2024 年 LED 显示像素量将增长 30%。行业远期空间广阔。公司所处细分赛道集中度较高，一方面公司利用客户渠道等资源挤占小竞争者空间，另一方面通过与国产 LED 屏厂深度合作，提升在海外的市占率，行业集中度持续提升。

高壁垒成就高毛利，研发卡位 MLED。公司产品毛利率较高，2021-2023 年公司总体毛利率分别为 42.18%/48.08%/47.42%。公司以算法为核心，建立了较高的技术壁垒，同时产品仅占 LED 屏终端成本 5%-8%，降价压力较小。此外，公司不断加强对前沿技术的研发，提升中高端产品覆盖率，在 2023 年成功研发 Micro/Mini LED 智能化核心检测装备，推动 MLED 技术升级和市场普及。

股权激励计划彰显公司长期发展信心。公司 2023 年限制性股权激励计划公告中对公司层面营收和净利润进行考核，以 2022 年为基数，2023-2025 年营收或利润需达成的增速目标分别为 50%/125%/238%，对应年化复合增速为 50%。

【投资建议】

公司在 2023 年实现了营收和利润的大幅增长。受益于高清化视频趋势，公司所处 LED 屏中的细分赛道成长性高，同时行业集中度高，竞争格局较好。公司构筑了较高技术壁垒，毛利率较高。因此，我们对公司进行盈利预测，预计 2024/2025/2026 年的营业收入分别为 14.95/21.40/30.41 亿元，归母净利润分别为 3.14/4.88/7.25 亿元，EPS 分别为 4.62/7.18/10.66 元，对应 PE 分别为 20/13/9 倍，首次覆盖，给予 " 增持 " 评级。

【风险提示】

市场竞争加剧；

客户集中度较高；

技术迭代升级风险；

成本剧烈波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司李澄宁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.73%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.06 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 134.01。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。