开源证券股份有限公司方光照近期对芒果超媒进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：会员规模创新高助力收入增长，优质内容待释放》，本报告对芒果超媒给出买入评级，当前股价为 22.02 元。

芒果超媒 ( 300413 )

剔除所得税影响后 24Q1 净利润或同比增长，延续成长，维持 " 买入 " 评级 2023 年公司营业收入为 146.28 亿元（同比 +4.66%），归母净利润为 35.56 亿元（同比 +90.73%）；2023Q4 公司营业收入为 42.62 亿元（同比 +22.98%），归母净利润为 17.75 亿元（同比 +1110.43%），扣除所得税政策影响后归母净利润为 19.27 亿（同比 +3.36%），业绩增长主要系会员收入发展提速，且费用率持续优化，2023 年销售费用率为 15.45%（同比 -0.46pct）。公司 2024Q1 营业收入为 33.24 亿元（同比 +7.21%），归母净利润为 4.72 亿元（同比 -13.85%），剔除所得税影响后公司归母净利润或为 5.60 亿元（同比 +2.19%），业绩增长主要系公司内容投入产出比提升，同时精益管理带来期间费用率同比下降 3.99pct。考虑到公司所得税优惠已于 2023 年底到期影响，我们下调 2024-2025 年并新增 2026 年盈利预测，预测 2024-2026 年归母净利润分别为 19.18/21.80/23.81（前值为 28.19/32.76）亿元，对应 EPS 分别为 1.03/1.17/1.27 元，当前股价对应 PE 分别为 21.5/18.9/17.3 倍，我们看好公司广告收入持续复苏，优质内容驱动会员增长，维持 " 买入 " 评级。

23Q4 会员收入强劲增长，广告收入增速由负转正

2023 年末芒果 TV 有效会员规模达 6653 万（同比 +12.46%），驱动 2023 年会员收入达 43.15 亿元（同比 +10.23%），其中 23Q4 会员收入同比增长 35.64%，2023 年月均 ARPU 为 5.40 元。2023 年实现广告收入 35.32 亿元（同比 -11.57%），降幅缩窄，其中 23Q4 广告收入同比增长 15.95%，增速由负转正。随精品内容释放、广告新客户开拓与消费复苏，会员规模、ARPU 及广告收入或持续增长。

优质内容供给待释放，AIGC 助力降本增效，持续增长可期

2024 年公司储备超 80 部影视剧，4 月 19 日首播《乘风 2024》上线三天累计播放量 4.9 亿；重磅综艺《歌手》、创新综艺《中国村花》等优质内容或于年内上线。3 月 15 日，湖南广电首个 AI 导演 " 爱芒 " 上线，公司或持续强化内容与 AI 等新技术的结合。公司 2024 年内容供给丰富，叠加 AI 赋能，业绩或稳健增长。

风险提示：综艺剧集表现不及预期，AI 应用进展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司肖俨衍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 82.73%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 22.44 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 25 家机构给出评级，买入评级 23 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 31.36。

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