山西证券股份有限公司王冯 , 孙萌近期对好太太进行研究并发布了研究报告《2023 年盈利能力改善显著，存货周转效率提升》，本报告对好太太给出增持评级，当前股价为 14.13 元。

好太太 ( 603848 )

事件描述

公司发布 2023 年年报。2023 年，公司实现营收 16.88 亿元，同比增长 22.16%，实现归母净利润 3.27 亿元，同比增长 49.71%，实现扣非净利润 3.23 亿元，同比增长 46.18%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 3 元（含税），派息率 37.04%。

事件点评

23Q4 公司营收与归母净利润增速均环比提升。2023 年，公司实现营收 16.88 亿元，同比增长 22.16%。分季度看，23Q1-23Q4 分别实现营收 2.76、4.42、3.97、5.72 亿元，同比增长 13.34%、16.68%、3.16%、53.05%。2023 年，公司实现归母净利润 3.27 亿元，同比增长 49.71%。分季度看，23Q1-23Q4 分别实现归母净利润 0.48、1.02、0.88、0.89 亿元，同比增长 6.57%、74.66%、28.37%、92.11%。2023 年公司实行线上线下双驱发展，共同增长的发展战略和经营计划，使得营收得到了较好的增长。

产品销售呈现量增价跌趋势，核心元器件实现自产助力毛利率提升。分产品看，2023 年，公司智能家居产品、晾衣架产品营收占比分别为 85.7%、12.9%。2023 年，智能家居产品实现收入 14.33 亿元，同比增长 26.39%，其中销售量同比增长 34.8%，均价 -6.2% 至 1116 元，智能家居产品毛利率同比提升 4.84pct 至 53.10%。晾衣架产品实现收入 2.16 亿元，同比增长 1.58%，其中销售量同比增长 5.1%，均价 -3.3% 至 279 元，晾衣架产品毛利率同比提升 6.62pct 至 44.04%。2023 年，公司产品销售毛利率提升幅度较大，主要系在 2022 年降本措施基础上，2023 年公司继续深入推动降本增效措施落地，优化生产工艺，实现核心元器件自主生产。分渠道看，2023 年，公司电商渠道收入 10.06 亿元，同比增长 19.38%，线下渠道收入 6.66 亿元，同比增长 26.5%。公司电商渠道收入占比为 60%，毛利率为 53.92%，同比提升 5.45pct。

2023 年度销售毛利率突破 50%，存货周转效率提升。盈利能力方面，2023 年公司毛利率同比提升 5.0pct 至 51.4%，23Q4 毛利率同比提升 3.3pct 至 53.0%。费用率方面，2023 年，公司期间费用率合计提升 1.3pct 至 28.2%，其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率为 20.3%/5.2%/3.1%/-0.5%，同比 +1.66/-0.39/-0.02/+0.05pct。综合影响下，2023 年公司销售净利润率 19.4%，同比提升 3.6pct，23Q4 销售净利率提升 3.2pct 至 15.5%。存货方面，截至 2023 年末，公司存货为 1.58 亿元，同比下降 19.62%，存货周转天数 78 天，同比减少 18 天。经营活动现金流方面，2023 年公司经营活动现金流净额为 5.04 亿元，同比增长 287%，主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金较上期增加，购买商品、接受劳务支付的现金较上期减少所致。

投资建议

2023 年，公司电商渠道与线下渠道均实现快速增长，并持续推动供应链降本增效措施落地，在产品销售均价下降的背景下，自身销售毛利率水平取得显著提升，全年实现高质量增长。继续看好智能家居产品渗透率提升，公司作为智能晾晒行业龙头，通过布局下沉空白市场、发力线上新兴渠道、完善产品矩阵，市场份额有望持续提升。预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 19.95、23.19、26.79 亿元，同比增长 18.2%、16.3%、15.5%，归母净利分别为 3.89、4.52、5.23 亿元，同比增长 19.0%、16.1%、15.8%，4 月 23 日收盘价对应公司 2024-2026 年 PE 约 15、13、11 倍，维持 " 增持 -A" 评级。

风险提示

原材料价格大幅波动；电商渠道费用投放加大；智能家居赛道竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋刘洁冰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.94%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 4 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.66。

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