开源证券股份有限公司陈宝健 , 闫宁近期对科大讯飞进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2024Q1 收入较快增长，星火大模型持续升级》，本报告对科大讯飞给出买入评级，当前股价为 43.42 元。

科大讯飞 ( 002230 )

公司大模型持续迭代，AI 应用有望打开公司成长空间，维持 " 买入 " 评级公司发布 2023 年报及 2024 年一季报，公司持续坚定投入，星火大模型持续迭代升级。考虑到研发投入拖累利润增长，我们下调 2024-2025 年、新增 2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为 8.69、11.62、15.60 亿元（原为 10.08、14.16 亿元），EPS 为 0.38、0.50、0.67 元（原为 0.44、0.61 元），当前股价对应 PE 为 111.8、83.6、62.3 倍，AI 应用有望打开公司成长空间，维持 " 买入 " 评级。

2023 年公司收入稳健增长，利润承压

2023 年，公司实现收入 196.50 亿元，同比增长 4.41%，实现归母净利润 6.57 亿元，同比增长 17.12%，实现扣非归母净利润 1.18 亿元，同比下滑 71.74%。

（1）2023 年开放平台及消费者业务、智慧汽车收入增长亮眼。分业务来看，2023 年教育产品和服务收入同比下滑 9.70%，智慧城市收入同比下滑 11.52%，开放平台及消费者业务收入同比增长 33.28%，智慧汽车收入同比增长 49.71%。

（2）毛利率增长 1.83 个百分点至 42.66%。教育产品和服务毛利率提升 7.20 个百分点，运营商毛利率提升 6.45 个百分点，开放平台毛利率下滑 6.88 个百分点。（3）费用率提升 3.07 个百分点。销售、管理、研发费用率分别为 18.24%、6.97%、17.72%，同比分别增长 1.43、0.45、1.19 个百分点。

2024Q1 收入保持较快增长，研发拖累利润增长

2024 年一季度，公司实现收入 36.46 亿元，同比增长 26.27%，实现归母净利润 -3.00 亿元，同比下滑 418.99%，实现扣非归母净利润 -4.41 亿元，同比下滑 30.29%。2024Q1 公司在大模型及自主可控领域新增投入约 3 亿元，拖累短期经营业绩。

星火大模型持续迭代升级，未来有望打开成长空间

公司持续坚定投入，星火大模型持续迭代升级。4 月 26 日公司将发布星火 V3.5 更新，上新三大能力，值得期待。根据公司公告，对标 GPT-4 的更大参数规模的星火大模型训练项目正在有序推进中，预计在上半年对标 GPT-4turbo 当前最好水平，下半年对标 GPT-4V 和 DALL-E3 当前最好水平，不断升级更多实用型功能，未来有望在公司各业务赛道持续推广落地，打开成长空间。

风险提示：教育订单不及预期；大模型商业落地不及预期；业务拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华金证券方闻千研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.48%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 8.47 亿，根据现价换算的预测 PE 为 117.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 55.17。

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