昨日美股盘后，芯片巨头德州仪器发布了一季报，业绩超预期，股价涨超 7%： $ 德州仪器 ( TXN ) $

具体来看，德州仪器一季度营收 36.6 亿美元，同比下滑 16.4%，创 2014 年以来最大跌幅，但超出分析师预期的 36 亿，位于管理层给出的 34.5-37.5 亿指引高端：

受销售下滑影响，德州仪器的盈利能力骤降，其中，一季度毛利率为 57.2%，净调整后净利率为 24.9%，大幅低于去年同期：

业绩下滑的背后是需求不足，德州仪器的产品主要应用于工业和汽车市场，两大市场合计贡献了 70% 以上的收入。

受全球经济经济低迷和客户库存高企影响，德州仪器各终端市场皆低迷，但在业绩电话会上，管理层称下游客户去库存已经取得成效。

管理层预计二季度营收在 36.5 亿 -39.5 亿美元之间，分析师预期 37.8 亿，市场认为德州仪器的基本面有所回暖。

不过按照 39.5 亿的指引上限计算，德州仪器二季度营收将下滑 12.8%，仅略好于一季度，但环比小幅增长。

根据摩根大通的全球 PMI 数据，今年一季度，PMI 已突破 50%，站上荣枯分界线：

由此来看，德州仪器终端市场回暖是迟早的事，但唯一令人担忧的是，德州仪器历史营收增速并不高，在个位数：

但通过调整产品结构，德州仪器盈利能力大幅提升，毛利率由 2010 年左右的 50% 提升至 69%，净利率更是由 18% 提升至 44%：

展望未来，德州仪器的盈利能力提升空间并不大，较低的增速之下，市净率却仍高达 7.8 倍：

这或限制未来的股价涨幅。