东吴证券股份有限公司张良卫 , 胡翔 , 晋晨曦近期对同花顺进行研究并发布了研究报告《2024 年一季报点评：费用加大致利润承压，关注 AI 进展》，本报告对同花顺给出买入评级，当前股价为 112.83 元。

同花顺 ( 300033 )

投资要点

事件：2024Q1 公司实现营收 6.19 亿元，同比增长 1.47%；归母净利润 1.04 亿元，同比下降 15.03%。2024Q1，公司销售商品、提供劳务收到的现金达 6.6 亿元，同比下降 11.7%；截至 24Q1，合同负债达 11.16 亿元。

Q1 市场活跃度同比改善，资本市场波动压制 C 端需求。根据 Wind，2024Q1A 股成交额同比 +0.2% 至 5.19 万亿元，市场活跃度有所提升；基于此，公司 24Q1 营收同比 +1.47%，达 6.19 亿元。分业务来看，资本市场波动压制 C 端需求。2024Q1，公司销售商品、提供劳务收到的现金达 6.6 亿元，同比下降 11.7%，主因资本市场波动下用户对金融信息需求下降，导致销售收款减少。

加大销售及研发投入，利润率同比下降。2024Q1，公司归母净利润率同比 -3.26pct 至 16.78%，主要系公司费用端加大投入。2024Q1，公司在营销推广力度、AI 研发上投入较大：1）销售费用同比 +28% 至 1.13 亿元，销售费用率同比 +3.75pct 至 18.19%，主要系公司加大营销推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费增加所致；2）研发费用同比 +7.63% 至 3.02 亿元，研发费用率同比 +2.79pct 至 48.80%，主要系公司继续加大 AI 相关研发投入，尤其是在大模型方面，在高端人才引进和算力等领域持续投入。

自研问财大模型已发布，期待 B 端、C 端产品 AI 功能逐步完善。公司自研问财 HithinkGPT 大模型已于 1 月发布，其预训练金融语料达到万亿级 tokens，涵盖了股票、债券、期货、外汇等多方面数据，有望结合公司产品提供更优质的服务。此外，同花顺 AI 开放平台目前可面向客户提供数字虚拟人、短视频生成、文章生成、智能金融问答、智能语音等多项 AI 产品及服务。基于同花顺 AI 大模型，B 端 iFinD 产品逐步完善 AI 功能；C 端智能投顾机器人 "i 问财 " 持续发展。我们认为，随产品端 AI 功能的持续迭代，公司产品竞争力有望提升，并推动公司业绩增长。

盈利预测与投资评级：24Q1 资本市场活跃度同比提升，公司主业稳健；AI 赋能下有望提升公司产品竞争力，带动业绩提升。我们维持此前盈利预测，预计 24-26 年归母净利润为 17.0/19.3/21.9 亿元，同比增长 21%/14%/13%，对应当前股价 PE 分别为 36/31/28 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：业务发展不及预期，AI 技术及应用发展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券王倩雯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 68.54%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 15.05 亿，根据现价换算的预测 PE 为 40.3。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 24 家机构给出评级，买入评级 23 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 156.06。

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