文 / 卢倩莹

编辑 / 陈锋

4 月 24 日，人工智能公司出门问问（2438.HK）在港交所主板挂牌上市，成为港股 "AIGC 第一股 "。

不过挂牌首日，出门问问 " 出师不利 "，2.98 港元的开盘价较发行价 3.8 港元跌了 21.6%。截至 24 日港股收盘，出门问问股价收报 3.68 港元，跌幅为 3.16%，市值为 54.89 亿港元。

出门问问成立于 2012 年，由李志飞创办。李志飞有着深厚的技术背景，是美国约翰霍普金斯大学计算机系博士，曾是 Google 总部的科学家、自然语言处理及人工智能专家，创办出门问问之前，他已经创业十年，主导开发过语音助手、智能硬件等产品。

创业之初，出门问问切入语音搜索赛道。随后几年，它开始涉足智能设备硬件领域，推出多款耳机、手表和智能车载设备等产品。

直到 2020 年 AI 风头再起，出门问问再次转换方向，切入到生成式 AI 领域，后来陆续推出自研大模型和 AIGC 应用。

不过，上市首日即破发背后，如今顶着 "AIGC 第一股 " 光环的出门问问，同样背负着巨大的压力。

一方面，AIGC 赛道拥挤，创业者与金钱大量涌入，出门问问尽管率先上市，但它此前在资本市场的存在感并不强，接下来也要面临到更加残酷的市场竞争中。

IT 桔子数据显示，去年 AIGC 领域投资事件共有 201 件，投资金额超 1654 亿元。而出门问问似乎遭到投资机构的冷落，上市前最新一笔 D-2 轮融资发生在 2019 年，融资规模约为 1 亿美元。

另一方面，经过去年的 " 百模大战 "，现在市面上的大模型和 AIGC 相关应用眼花缭乱，各家企业进入商业化落地的比拼阶段，而率先上市的出门问问，其在商业化上面临的考验将更加迫切。

目前，出门问问的 AIGC 产品已率先实现商业化，在市场上占有一定优势。2022 年，公司 AIGC 解决方案收入在市场排名第一，市场份额达 9.0%。然而，当前中国的 AIGC 市场相对分散，据灼识咨询报告，领先的五大市场参与者在收入方面仅约占 13.8%。这也就意味着竞争才开始不久，市场格局还在变动中。

总结来看，对出门问问而言，上市仅仅是个开始，接下来如何在残酷的市场竞争中做好技术研发、产品迭代、商业化落地等等，都是需要直面的问题。

出门问问，必须搏一搏上市

2020 年以前，出门问问还称不上是一家 AI 公司。从 2012 年成立至 2020 年，出门问问处于频繁切换赛道的阶段。

2013 年，出门问问推出了第一款产品语音助手 " 小问 "，2014 年后，其开始布局智能设备领域，持续推出了智能手表、智能音箱等系列产品。

再到 2016 年，出门问问开始尝试进军汽车智能化场景，推出智能车载产品和系统。次年，公司获得来自大众汽车集团的 1.8 亿美元融资，还与大众共同成立合资企业 Mobvoi JV。

此后，出门问问开启了扩张模式，在 2018 年提出 AI 新零售战略，开设了 20 家线下智能体验店。不过这轮扩张并不顺利，据《创业邦》报道，2019 年公司规模大幅收缩，停掉多条产品线，线下门店也悉数关闭。

直到 2020 年，出门问问将重心转向了 AIGC。那年初的年会上，李志飞第一次和团队提到了 " 生成式 AI 是未来 "。

接下来恰逢 AI 赛道迎来热潮，出门问问加速了其 AI 布局，推出了两款 AIGC 产品，并发布通用大模型 "UCLAI"，随后升级为 " 序列猴子 " 多模态大模型。

图源招股书

目前，出门问问的业务版图分为三块：智能设备及配件、AI 企业解决方案，以及 AIGC 解决方案，后两者又统一划归为 AI 软件解决方案。根据招股书，最近三年中，这三大业务板块的收入占比发生了显著变动。

2021 年，智能设备业务占据了公司收入的绝大部分，高达 85%。然而，在 2022 年，AI 企业解决方案的收入占比突然增长至 52.6%，与前一年相比增长了四倍。在 2023 年，这一比例依然保持在 44.5% 的高位。

某种程度上，这意味着，出门问问正加速完成赛道切换，变成一家 AI 公司。

不过随之而来的，是出门问问面临的资金压力更大了。

首先，2023 年以来，从 " 百模大战 " 到应用层生态的 " 百花齐放 "，AIGC 产业在加速进化，这对应的是市场上越来越多的大模型、越来越多的 AIGC 相关应用。

据投中网报道，目前国内发布的大模型数量超过了 300 个，同时已经有超过 40 款 AI 大模型产品获得了备案审批。这些产品涵盖了多个企业和应用领域，包括但不限于教育、电商、数字人、问答社区等。

目前来看，出门问问的市场存在感并不强。与其相比，被称为 " 新 AI 四小龙 " 的智谱、月之暗面、MiniMax、百川智能，显然声量更高，也更受资本青睐。

在招股书中，出门问问也提到，公司在 AI 行业面临着激烈竞争，特别是某些领先的技术公司，已表示有意通过价格竞争来赢得 AIGC 市场份额。

其次，AIGC 赛道目前仍处于初期发展阶段，对赛道内的每一个玩家而言，都需要走过从技术到产品落地、再到商业化的市场验证路径，需要持续的资金投入。

在这一层面来看，出门问问也压力巨大。

这次港股 IPO 之前，出门问问的上一轮融资还是在 2019 年，在那之前，其完成了七轮融资，总额达到 2.55 亿美元，估值达到 7.75 亿美元。

做个对比，" 新 AI 四小龙 " 之一的月之暗面，自 2023 年 3 月成立至今，短短一年时间里，已经完成了合计 13 亿美元的融资。

因此，在资本层面并不是宠儿的出门问问，确实必须要搏一搏上市，因为它需要募资去做研发和抢市场。

在这场技术军备竞赛中，出门问问的研发投入也在逐年攀升。

根据招股书，从 2021 年至 2023 年，公司的研发开支从 0.92 亿元上涨至 1.55 亿，去年的投入已经达到了总收入的 30.5%。高额研发费用的另一边，却是相对紧张的资金链，近三年，公司的现金及现金等价物余额在同期内波动于 1.32 亿元至 1.44 亿元之间。

综合以上几点来看，对出门问问而言，这次的上市尤为关键，能为它补充 " 弹药 "，以更好应对市场竞争。

本次上市，出门问问募资净额为 2.67 亿港元，其中，约 44.3% 将用来持续提高建模技术，以进行模型训练，以及通过引进优秀的技术和人才，对底层基础模型进行垂直优化。

"AIGC 第一股 "，是光环更是压力

"AIGC 第一股 " 的名头固然是光环，但对当下的出门问问而言，更多的可能是压力。

出门问问至今还未实现盈利，2021 年至 2023 年，其营收分别为人民币 3.98 亿元、5.00 亿元、5.07 亿元，归属于公司权益股东的年内全面亏损总额分别为 2.05 亿元、9.86 亿元、8.67 亿元，三年亏损总额超过 20 亿元。

从商业模式来看，出门问问目前的受众群体主要分为内容创作者和中小型企业两大类。

其中，内容创作者又被称为 PC 端用户（professional consumer），区别于更广泛的 C 端用户，前者更为专业且愿意为创作付费。针对此类群体，公司提供 AIGC 产品付费订阅服务，例如语音生成、视频生成等功能，具体对应的是短视频、有声阅读、新闻播报等应用场景。

图源出门问问官方微信公众号

面向 B 端，出门问问则主要提供 AI 语音交互解决方案、智能客服解决方案和虚拟播报数字人解决方案三种服务。

对于这两条商业化路径，出门问问副总裁李维曾对媒体表示，出门问问作为中小型公司，在数据和用户规模上无法跟大厂比拼，这样的选择是有意避免与巨头正面交锋。

" 如果产品对用户来说不是必需品，就会难以转化为付费用户，所以出门问问瞄准的是内容创作者，他们赚钱了才愿意把钱的一部分用来购买平台服务。" 在提到公司的 AIGC 产品为何没有完全向终端消费者免费开放时，李维如此说道。

目前，从营收结构来看，"AI 软件解决方案 " 过去三年里贡献的收入占比在逐年上升，2021-2023 年，贡献比例分别为 15.0%、60.6%、67.7%。与此对应的是，智能设备及其他硬件贡献的收入占比在持续缩小。

拆分来看，面向 C 端用户，出门问问提供的 AIGC 解决方案营收过去三年里分别为 680 万元、3990 万元、1.18 亿元，占公司营收占比分别为 1.7%、8.0%、23.2%。

目前，公司的累计付费用户约为 80 万名。

面向 B 端企业客户，出门问问提供的 AI 企业解决方案，过去三年里分别贡献了 5270 万元、2.63 亿元、2.26 亿元，占公司营收占比分别为 13.3%、52.6%、44.5%。

但值得注意的是，出门问问目前在 AIGC 方向累计的企业客户并不多，仅有 100 多家。

在这背后，出门问问还面临着一道风险，即过于依赖大客户。

过去三年里，公司前五大客户贡献的收入占比分别为 37.0%、62.8%、49.9%。其中大众汽车连续两年为出门问问贡献了最多营收，分别贡献了总收入的 42.6% 及 27.4%。

而比起尚不稳定的营收结构、过于依赖大客户的潜在风险，出门问问面临的更严峻的一道考验在于，其技术实力当前并不具备领先优势。

3 月 18 日，月之暗面的 kimi 智能助手宣布支持 200 万上下文输入。消息一经公布，kimi 很快便火爆出圈，一度因为服务器拥堵导致宕机而冲上热搜。

kimi 破圈后，大厂也抓紧加速跟进。不久后，阿里旗下的通义千问就宣布开放最高 1000 万字的长文本处理能力，文心一言发出预告称长文本处理功能即将升级至 200 万 -500 万字。360 也表示 360 智脑正在进行 500 万字长文本处理功能的内测。

而在这一轮长文本 PK 中，出门问问并未参与其中。一方面，由于公司的通用大模型综合能力难与大厂和头部企业匹敌。另一方面，公司的核心技术是 AI 语音，在长上下文窗口技术方面并不突出。

放眼看来，在整个 AIGC 的竞速赛里，出门问问的存在感并不强。

上市只是起点，

出门问问还要加速补课

尽管已经率先上市，出门问问要补的课还不少。

在大模型的布局上，出门问问已经落后一截。去年 4 月，出门问问宣布开启自研大型语言模型 " 序列猴子 " 以及系列产品服务内测。

而直到同年 11 月，出门问问才将序列猴子向公众开放。据北京市经济和信息化局，截止到 2023 年 10 月，国内公开的大模型数量已经达到了 238 个，行业整体呈井喷态势。

至于模型水平的综合能力，在去年的发布会上，李志飞给自家模型打出了 50 分。据媒体报道，李志飞坦言 " 如果说 GPT-4 是 100 分，我们的模型只有 50 分，虽然还有差距，但看到了上哈佛的希望。"

出门问问自研大模型 " 序列猴子 "，图源出门问问官网

具体模型参数量方面，据《晚点 LatePost》报道，出门问问所研发的 AI 大模型最终停留在 60 亿参数量，而如今从业者普遍认为 400 亿 -500 亿参数量级是模型能力 " 涌现 " 的门槛。相比之下，文心一言在 2021 年的 3.0 版本已是百亿级别参数，而月之暗面的大模型参数更是已经到达千亿级别。

由此可见，出门问问的 AI 大模型的技术方面与同行相比，仍难望其项背。它必须尽快提升自己的技术实力，才能配得上 "AIGC 第一股 " 的光环。

除了产品竞争力不足外，在商业化层面，出门问问还面临着应用场景不够广阔、受众群体狭窄等难题。

目前，公司面向创作者的产品矩阵中包含四款产品，分别为 AI 写作平台 " 奇妙文 "、AI 绘画平台 " 言之画 "、AI 配音平台 " 魔音工坊 "、数字人视频与直播平台 " 奇妙元 "。

其中，公司商业化最成功的应用是 " 魔音工坊 "，目前拥有超过 800 万用户，约 60 万付费用户，该规模还有待进一步扩大。

对比来看，无论是应用功能类别还是产品数量上，与同行企业相比，出门问问还存在着较大差距。

比如去年，科大讯飞推出 AIGC 内容创作平台，包括讯飞智作和讯飞音乐的词曲家平台等产品。讯飞智作平台提供 AI 配音、虚拟人音视频播报、声音定制、形象定制等服务，而词曲家平台则面向词曲作者和采买方，提供辅助作词、辅助作曲和歌曲试音、质量分析等 AI 辅助工具。

在 B 端方面，公司的所提供的大部分解决方案仍然主要基于语音识别交互技术，例如定制化音库、嵌入式语音交互、智能化可穿戴设备和语音对话机器人等。

官网显示，其解决方案的应用场景主要集中在智能终端、智能客服、会议转写系统等方面，这导致所覆盖行业在一定程度上比较受限，主要还是集中在 AIoT 和汽车等行业。

总体而言，出门问问目前所提供服务有限，应用场景还不够多元化，难以切入其他落地场景和行业，进而导致难以触达到更广泛的客户群体。

但出门问问还有时间和机会，国内 AIGC 市场仍在飞速增长。根据灼识咨询报告，到 2027 年，中国 AIGC 市场的潜在市场总量预计将超过约 1000 亿元。

在强敌环伺的战场上，出门问问需要抓紧时间抢占更多份额。

（本文头图来源于出门问问官网。）