开源证券股份有限公司陈雪丽近期对佩蒂股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：出口订单回暖驱动业绩提升，自主品牌拓展顺利》，本报告对佩蒂股份给出买入评级，当前股价为 13.79 元。

佩蒂股份 ( 300673 )

出口订单恢复驱动业绩回暖，2024Q1 营收及利润大增，维持 " 买入 " 评级 2023 年营收 14.11 亿元，同比 -18.51%，归母净利润 -1109.11 万元，同比 -108.72%，业绩下滑系 2023Q1-Q3 国外业务低迷拖累。海外消费恢复后，公司业绩逐季改善，2024Q1 营收 3.84 亿元，同比 +142.37%，归母净利润 0.42 亿元，同比 +209.56%。2023

年公司计提信用减值损失 539.26 万元，资产减值损失 446.08 万元，合计导致归母净利润减少 985.33 万元。我们维持 2024-2025 年盈利预测，新增 2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 1.20/1.80/2.42 亿元，EPS 分别为 0.47/0.71/0.96 元，当前股价对应 PE 分别为 30.7/20.5/15.2 倍，维持 " 买入 " 评级。

随下游订单恢复及产能利用率提升，公司利润端高弹性增长

2023 年公司销售毛利率 / 销售净利率 19.33%/-1.13%，同比 -2.97pct/-8.60pct，随公司订单回暖及产能利用率提升，2024Q1 销售毛利率 / 销售净利率提升至 24.36%/10.89%，同比 +10.32pct/+34.82pct。2024Q1 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率 4.64%/6.34%/1.25%/-0.61%，同比 -6.07pct/-10.97pct/-1.32pct/-8.87pct，汇兑收益增加致财务费用率降低；销售及管理费用稳定，营收规模扩大摊低销售及管理费用率。

主粮和湿粮表现亮眼，新西兰 4 万吨高品质主粮产线投产加码公司主粮布局 2023 年主粮和湿粮营收 2.10 亿元，同比 +31.33%，营收贡献占比提升 5.65pct 至 14.88%，毛利率 20.05%，同比 +1.49pct。2024 年 3 月，新西兰年产 4 万吨高品质主粮产线正式投产，标志公司高端宠物主粮布局更进一步。2023 年畜皮咬胶 / 植物咬胶 / 营养肉质零食营收 4.24/4.23/3.18 亿元，同比 -22.11%/-34.84%/-5.72%，毛利率 15.04%/24.42%/18.69%，同比 -1.56pct/-4.24pct/-3.21pct。

国外业务随去库进程逐季改善，国内业务受益自主品牌销售旺盛

（1）国外：2023 年营收 10.62 亿元，同比 -27.10%，占比 75.23%，毛利率 17.90%，同比 -4.61pct。受海外市场去库影响，2023Q1-Q3 出口订单下滑，产能利用率不足致毛利率降低。2023 年公司经历了由主动去库存到主动补库存的过程，出口业务逐季环比改善。（2）国内：2023 年营收 3.50 亿元，同比 +26.95%，占比 24.77%，毛利率 23.68%，同比 +0.11pct。公司自主品牌业务拓展顺利，爵宴、好适嘉等核心品牌通过爆款单品带动国内业务营收高增。

风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券林逸丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 46.13%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 1.48 亿，根据现价换算的预测 PE 为 25.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.55。

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