中银国际证券股份有限公司杨思睿 , 刘桐彤近期对科大讯飞进行研究并发布了研究报告《一季度收入延续增长态势，大模型实现多领域落地》，本报告对科大讯飞给出买入评级，当前股价为 43.04 元。

科大讯飞 ( 002230 )

近期，公司发布 2023 年年报，全年实现营业收入 196.5 亿元（同比 +4.4%）归母净利 6.6 亿元（同比 +17.1%），扣非归母净利 1.2 亿元（同比 -71.7%）公司坚定投入认知大模型研发，已在汽车、金融等领域实现落地应用。公司一季度收入延续增长态势，维持买入评级。

支撑评级的要点

持续加大研发投入，一季度收入延续增长态势。23 年公司加大认知大模型研发导致扣非归母净利同比下滑，四季度公司扭转下滑趋势，实现营收 70.4 亿元（同比 +14.2%），归母净利 5.6 亿元（同比 +295.8%）。24 年一季度公司收入 36.5 亿元（同比 +26.3%），归母净利及扣非净利分别较去年同期减少 2.4 亿元和 1.0 亿元，主要是由于公司继续加大大模型投入以及公司持股的三人行、寒武纪等的投资收益变动所致。

与华为强强联手，打造万卡国产算力平台。2023 年 10 月，公司与华为联合发布首个支撑万亿参数大模型训练的万卡国产算力平台 " 飞星一号 "，基于该平台训练完成的 " 讯飞星火 V3.5" 于 2024 年 1 月 30 日正式发布，进一步逼近 GPT-4Turbo 的最新水平。同时星火语音大模型将首次发布，在首批 37 个主流语种上已整体超越 OpenAI 公司推出的 Whisper V3。

AI 赋能金融、汽车业务，实现高速增长。23 年公司汽车业务收入 7.0 亿元（同比 +49.7%）。公司大模型相关产品已在奇瑞、广汽等多家头部车企实现应用；同时，公司智能驾驶解决方案已实现首单定点突破，并将于 2024 年实现量产出货。23 年公司智慧金融收入 2.9 亿元（同比 +23.0%），并与人保科技、工行安徽分行、国元证券等头部机构签署合作协议。

估值

预计 24-26 年归母净利为 10.7、18.0 和 20.0 亿元（考虑公司加大大模型投入，下修 36%-43%），EPS 为 0.46、0.78 和 0.86 元，对应 PE 分别为 91X、54X 和 49X。公司大模型已在汽车、金融等领域实现落地应用，一季度收入延续增长态势，维持买入评级。

评级面临的主要风险

客户拓展不及预期；费用管控不及预期；技术研发不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华金证券方闻千研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.48%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 8.47 亿，根据现价换算的预测 PE 为 117.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 55.17。

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