开源证券股份有限公司任浪 , 张越近期对瀚川智能进行研究并发布了研究报告《中小盘信息更新：电动化与智能化构筑发展内驱，优质客户持续拓展》，本报告对瀚川智能给出买入评级，当前股价为 15.04 元。

瀚川智能 ( 688022 )

2023 年公司营业收入同比高增，受新产线毛利较低等因素影响净利润下滑瀚川智能发布 2023 年报，全年实现营收 13.39 亿元，同比增长 17.21%；实现归母净利润 -0.85 亿元；实现毛利率 20.15%，同比下滑 8.15pct。营收增加主要是电池装备和汽车装备业务收入增加所致。由于 2023 年公司向新客户供应的新产线，毛利率较低，同时海外市场开拓与运营费用增加，研发费用增加，计提信用减值损失及资产减值损失较高，进而影响到总体盈利水平，导致净利润下滑。分业务来看，汽车智能装备实现营业收入 6.25 亿元，同比增加 16.33%，毛利率为 29.17%，同比下滑 6.49pct。结合 2023 年报、费用率以及业务发展所处的阶段，我们下调 2024 年、2025 年并新增 2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 -0.40/0.1/1 亿元（原值 3.32/4.60 亿元），对应 EPS 分别为 -0.22/0.06/0.57 元 / 股，当前股价对应 2024-2026 年的 PE 分别为 -69.7/272.7/27.6 倍，考虑到公司客户结构不断优化，汽车高速线束业务加速推进，维持 " 买入 " 评级。

持续拓展优质客户，注入业绩增长活力

在汽车智能装备板块，公司与汽车零部件龙头泰科电子、采埃孚、法雷奥、博世集团、比亚迪等保持长期稳定合作关系；在锂电池设备业务板块，公司拥有亿纬锂能、欣旺达、鹏辉能源、珠海冠宇、松下集团等优质客户且保持良好的业务合作关系；在换电设备业务板块，公司陆续开拓了宁德时代、协鑫能科、吉利集团、蓝谷智慧能源等优质客户。2023 年公司与矢崎集团、罗森博格、京瓷集团在公司优势业务领域达成首单合作，并成功开拓了电驱动系统和域控制器主流客户。

公司重视研发投入，强化技术创新优势

2023 年公司研发投入 1.07 亿元，同比 +54.63%。在汽车设备领域，公司成功推出新一代插针机产品 PA400，并成功交付到客户端；扁线电机定子产品线已完成多个关键领域的技术问题，并且成功交付给合作伙伴，进行小批量量产；脉冲强磁焊接技术，目前已与头部客户合作，已完成不同规格的产品并得到客户的认可。

风险提示：下游需求不及预期、市场竞争激烈、产品研发进展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司邓学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 11.02%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.19 亿，根据现价换算的预测 PE 为 5.33。

最新盈利预测明细如下：

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