国金证券股份有限公司陈屹 , 李含钰近期对玲珑轮胎进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，盈利继续修复》，本报告对玲珑轮胎给出买入评级，当前股价为 22.36 元。

玲珑轮胎 ( 601966 )

业绩简评

2024 年 4 月 24 日公司发布了年报及 1 季报，2023 年实现营业收入 201.65 亿元，同比增加 18.58%；归母净利润 13.91 亿元，同比增长 376.88%。2024 年第一季度实现营业收入 50.45 亿元，同比增长 15.04%，环比降低 10.48%；归母净利润 4.41 亿元，同比增长 106.32%，环比增长 2.31%。

经营分析

行业高景气延续，公司轮胎产销稳步向好的同时盈利继续修复。

2023 年随着全球汽车产业链复苏叠加出行活动恢复带动轮胎需求回暖，出口在欧美高通胀、人民币汇率波动、海运费回落合理区间、地缘冲突形成的产能空缺等因素促动下，我国轮胎的高性价比特性进一步凸显。2023 年公司轮胎总产量为 7912 万条，同比增加 20.4%，其中半钢增加 19.2%，全钢增加 30.8%，斜交胎减少 6.2%；总销量为 7798 万条，同比增长 26.1%。2024 年 1 季度公司轮胎总产量为 2155 万条，总销量为 1898 万条，销量同比提升 13.5%。随着原料价格回落叠加泰国双反税率降低，公司盈利能力也有所回升，今年 1 季度销售毛利率为 23.43%，同比提升 6.47pct，销售净利率为 8.74%，同比提升 3.87pct。

坚定推进全球化布局的同时进一步丰富产品种类，塞尔维亚基地开始放量。为丰富公司产品种类，提升企业综合竞争力，公司对非公路轮胎产能进行全面升级规划，在公司 "7+5" 战略全球布局中，实施 "3+3" 非公路轮胎产业布局，即在中国 3 个生产基地、海外 3 个生产基地均规划非公路轮胎产能。公司塞尔维亚工厂一期卡车胎、乘用车胎分别于 2023 年 5 月、12 月取得试用许可，该工厂将通过高智能化、高自动化、高精细化的智造能力，结合高品质的产品和更高效的交付能力服务于市场。该生产基地产品的发货，将成为公司产销收入增长以及利润增长的新引擎，提升公司整体市占率和盈利能力。

盈利预测、估值与评级

公司全球产能布局优化的同时产品销售结构也逐渐向高端转型，随着轮胎行业的高景气延续，公司业绩将持续向好。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 23 亿元、25.4 亿元、29.6 亿元（2024-2025 年相比前值分别上调 13%、5%），当前市值对应的 PE 估值分别为 15.24/13.78/11.84 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

国际贸易摩擦、原料价格大幅波动、新产能释放不及预期、海运费大幅波动、汇率波动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券顾雪莺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.67%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 22.97 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 27.5。

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