山西证券股份有限公司程俊杰 , 李旋坤近期对龙佰集团进行研究并发布了研究报告《23 年产销再创新高，24Q1 净利润大幅提升》，本报告对龙佰集团给出买入评级，当前股价为 20.24 元。

龙佰集团 ( 002601 )

事件描述

公司发布 2023 年年报和 2024 年一季报，23 年实现营收 267.65 亿元，同比 +11%；归母净利 32.26 亿元，同比 -5.64%。24Q1 实现营业收入 72.88 亿元，同比 +4.52%，环比 +11.93%；归母净利润 9.51 亿元，同比 +64.15%，环比 -12.27%。

事件点评

市占率进一步提升，产销再创新高。公司有效提高钛白粉、海绵钛产能利用率，特别是氯化法钛白粉、海绵钛产能有效释放。钛白粉、海绵钛产销再创新高，市场占有率进一步提升，龙头地位进一步得到巩固。2023 年生产钛白粉 119.14 万吨，同比增长 20.36%，其中生产硫酸法钛白粉 80.40 万吨，同比增长 18.18%，氯化法钛白粉 38.74 万吨，同比增长 25.18%；共销售钛白粉 115.89 万吨，同比增长 24.93%，其中，国内销量占比 43.53%，国际销量占比 56.47%，销售硫酸法钛白粉 79.64 万吨，同比增加 22.15%，销售氯化法钛白粉 36.25 万吨，同比增加 31.48%。

24Q1 钛白粉价格同比上行，海绵钛价格有所下滑。据隆众资讯，24Q1 金红石型、锐钛法钛白粉均价 1.6、1.45 万元 / 吨，分别同比 +6.75%、+6.9%，环比 -0.91%、-0.5%。海绵钛方面，24Q1 均价 5.38 万元 / 吨，同比 -35.54%，环比 -0.52%。钛精矿 24Q1 均价 0.23 万元 / 吨，同比 +4.38%，环比 +3.62%。

两矿联合开发加速，促进产业效能提升。2023 年公司积极推进 " 红格北矿区两矿联合开发 " 与 " 徐家沟铁矿开发 " 两大核心项目，致力于提升自有资源供给能力，确保产业稳定与发展。同时，加快提收率项目建设，打通氯化法原料国产化与湿法提钒产业化的最后环节，以技术升级促进产业效能提升。

投资建议

公司布局硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉、海绵钛及高端钛合金，拓展 " 钒、锆、铁、钪、钴 " 等钛衍生品领域及智能制造、新能源材料等新兴产业。钛白粉产销不断提升，兼顾国内国外两个市场，24Q1 业绩大幅改善，公司是全球最大的钛白粉生产商，掌握优质矿产资源及深加工能力，依托全产业链优势，在钛白粉行业不断复苏下盈利能力或持续提升。预计公司 24-26 年归母净利分别为 39.13/46.44/54.98 亿元，对应公司 4 月 24 日市值 495 亿元，2024-2026 年 PE 分别为 12.610.79 倍，首次 " 买入 -B" 评级。

风险提示

产品、原材料价格波动风险：多变的政策因素，复杂的市场环境使产品及大宗原材料价格的波动日趋频繁，并对企业收入、生产经营、成本控制产生较大影响，公司将不可避免的承受产品及原材料价格波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券吴鑫然研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 74.36%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 39.91 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.13。

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