开源证券股份有限公司方光照 , 田鹏近期对兆讯传媒进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：大屏持续投入，出行复苏或驱动业绩修复》，本报告对兆讯传媒给出买入评级，当前股价为 13.22 元。

兆讯传媒 ( 301102 )

媒体资源投入影响短期盈利，看好收入加速修复，维持 " 买入 " 评级 2023 年公司营业收入为 5.97 亿元（同比 +3.56%），归母净利润为 1.34 亿元（同比 -30.75%）；2023Q4 公司营业收入为 1.64 亿元（同比 +3.66%），归母净利润为 1368 万元（同比 -77.78%），利润端下滑主要系媒体资源使用费同比增长 27.48% 至 2.96 亿元，致整体毛利率同比下滑 10.12pct 至 41.95%。公司 2024Q1 营业收入为 1.77 亿元（同比 +17.45%），归母净利润为 3845 万元（同比 -38.96%），利润下滑主要系高铁媒体、户外大屏媒体资源成本增加。考虑到 2024Q1 收入加速修复，我们维持 2024-2025 年并新增 2026 年盈利预测，预测 2024-2026 年归母净利润分别为 2.07/2.51/2.93 亿元，对应 EPS 分别为 0.71/0.87/1.01 元，当前股价对应 PE 分别为 18.8/15.5/13.2 倍，我们看好出游火热与消费复苏带动高铁广告预算投放增长，户外大屏业务顺利开展释放业绩，维持 " 买入 " 评级。

媒体资源、人员成本投入拖累毛利率，户外 3D 大屏随建成或逐步释放业绩公司 2024Q1 毛利率为 37.43%（同比 -13.39pct），主要系媒体资源成本增加；净利率为 21.68%（同比 -20.04pct），广告宣传及人工成本增加致销售费用率同比增长 1.88pct 至 12.66%。公司积极投入媒体资源建设，截至 2024 年 3 月 31 日，公司使用权资产同比增长 14.22% 至 15.75 亿元，驱动新业务贡献营收大幅增长，2023 年户外 3D 大屏业务实现收入 5654.17 万元（同比 +402.49%），新投入建设的户外裸眼 3D 高清大屏或在设施投入商业化后逐步释放业绩。

" 五一 " 旅游高峰到来，高铁数字媒体有望充分受益

根据 CTR 媒介智讯，2024 年 1-2 月电梯 LCD 和电梯海报广告花费同比上涨均超过 25%，改善显著。公司持续拓展高客流站点，截至 2023 年 12 月末，公司开通高铁站点 466 个（同比 +6.64%），运营 5346 块数字媒体屏幕（同比 -3.34%），其中 LED 大屏 69 块（同比 +7.81%）。新签、续签高铁媒体和新签媒体资源或受益于消费复苏及 " 五一 " 等假日旅游高峰到来，驱动广告收入持续增长。

风险提示：广告主投放需求下滑、新广告点位扩张不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券朱珺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 45.09%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 1.69 亿，根据现价换算的预测 PE 为 23.09。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 20.27。

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