开源证券股份有限公司黄泽鹏 , 杨柏炜近期对爱美客进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：一季度经营业绩符合预期，看好医美龙头长期成长》，本报告对爱美客给出买入评级，当前股价为 293.22 元。

爱美客 ( 300896 )

事件：公司一季度营收同比 +28.2%，归母净利润同比 +27.4%

公司发布一季报：2024Q1 实现营收 8.08 亿元（同比 +28.2%，下同）、归母净利润 5.27 亿元（+27.4%）、扣非归母净利润 5.28 亿元（+36.5%），符合预期。公司是医美产品龙头，产品、渠道、研发全面夯实竞争力，未来差异化产品矩阵持续丰富有望助力长期成长。我们维持盈利预测不变，预计公司 2024-2026 年归母净利润为 24.44/31.39/39.51 亿元，对应 EPS 为 11.29/14.51/18.26 元，当前股价对应 PE 为 25.5/19.8/15.8 倍，维持 " 买入 " 评级。

预计嗨体、天使系列稳健增长，盈利能力同比基本持平

分产品看，我们预计以嗨体系列为主的溶液类产品稳中向好，凝胶类中预计天使系列表现较好。盈利能力方面，2024Q1 公司毛利率为 94.5%（-0.7pct），预计系公司加大部分产品折扣力度以应对激烈市场竞争。费用方面，2024Q1 公司销售费用率为 8.3%（-2.1pct），预计公司品牌心智进一步得到强化；管理费用率为 4.1%（-3.9pct），降幅较大，主要系 2023 年同期存在港股上市费用；研发、财务费用率分别为 7.1%/-1.7%，同比分别 +0.2pct/+0.8pct。综上因素，2024Q1 公司净利率为 65.4%（-0.2pct）。

产品、渠道、研发全面夯实竞争力，扩产能、拓市场蓄力未来成长

产品端：展望 2024 年全年，我们预计嗨体系列有望维持相对稳健，凝胶类中濡白天使有望延续较好势头，期待如生天使后续放量。渠道端：截至 2023 年底公司销售团队已超 400 人，覆盖约 7000 家医美机构，渠道建设不断完善。研发端：（1）宝尼达 2.0（颏下）、肉毒素已均处于注册申报阶段，看好后续新品获批上市贡献增量；（2）二代埋植线、麻膏、透明质酸酶、司美格鲁肽等在研管线亦稳步推进；（3）公司代理韩国 Jeisys 旗下两款能量源设备，丰富自身布局的同时有望与现有产品联动；（4）此外公司还投资美丽健康产业化创新建设项目以扩充产能，并计划适时开展产品海外注册，有望进一步打开成长空间。

风险提示：终端需求疲软、市场竞争加剧、产品获批或推广进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券刘洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 85.51%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 24.54 亿，根据现价换算的预测 PE 为 25.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 41 家机构给出评级，买入评级 35 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 435.41。

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