山西证券股份有限公司冀泳洁 , 王锐近期对华恒生物进行研究并发布了研究报告《23 年净利同比增长 40%，24 年重磅新品有望落地》，本报告对华恒生物给出买入评级，当前股价为 107.16 元。

华恒生物 ( 688639 )

事件描述

2024 年 4 月 21 日，华恒生物发布 2023 年年报及 2024 年一季报。2023 年公司实现营收 19.38 亿元，同比增长 36.63%，实现归母净利 4.49 亿元，同比增长 40.32%。2023 年第四季度公司实现营收 5.74 亿元，同比增长 32.02%，环比增长 11.63%；实现归母净利 1.29 亿元，同比增长 25.36%，环比增长 0.31%。2023 年，公司氨基酸产品实现营收 14.65 亿元，同比增长 25.62%，毛利率为 43.32%，同比提升 0.95%。氨基酸产能持续增加，23 年产量为 78,739.14 吨，同比增加 22.67%。销售量 77,184.91 吨，同比增加 29.87%。此外，公司以肌醇为代表的维生素产品增长强劲，2023 年实现营收 2.18 亿元，同比增长 574.96%，毛利率为 55.1%；同比提升 18.52%。

2024 年第一季度，公司实现营收 5.01 亿元，同比增长 25.12%，环比下降 12.77%；实现归母净利 0.87 亿元，同比增长 6.62%，环比下降 32.95%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 9.00 元 ( 含税 ) ，并拟以资本公积向全体股东每 10 股转增 4.5 股。

事件点评

24 年重磅新品有望落地，后续成长动能强劲。2023 年，公司按计划推进建设丁二酸、1,3- 丙二醇、苹果酸建设项目，2024 年均可实现连续量产。丁二酸有助于推动下游 PBS 可降解塑料等的规模应用；1,3- 丙二醇项目顺利投产打破了国外公司对 1,3- 丙二醇技术及市场的长年垄断，进一步提升 1,3- 丙二醇的市场容量；苹果酸项目投产将极大地促进下游应用开拓，有效提高我国生物基苹果酸产业规模的全球占比。2024 年，公司加快赤峰基地 " 生物法交替年产 2.5 万吨缬氨酸、精氨酸及年产 1000 吨肌醇建设项目 " 落地，有望贡献营收；同时，公司今年将推动巴彦淖尔基地 " 交替年产 6 万吨三支链氨基酸、色氨酸和年产 1 万吨精制氨基酸项目 " 建设，持续扩充产品矩阵。

投资建议

我们预测 2024 年至 2026 年，公司分别实现营收 30.11/40.24/60.42 亿元，同比增长 55.3%/33.7%/50.1%；实现归母净利润 6.04/8.61/11.5 亿元，同比增长 34.6%/42.4%/33.6%，对应 EPS 分别为 3.84/5.46/7.3 元，PE 为 27.4/19.2/14.4 倍，维持 " 买入 -B" 评级。

风险提示

原材料价格波动风险；市场竞争风险；下游需求增长不及预期；宏观环境风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券张雄研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 83.44%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.62 亿，根据现价换算的预测 PE 为 25.55。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 137.36。

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