华鑫证券有限责任公司毛正 , 吕卓阳近期对彤程新材进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩大幅增长，光刻胶打造第二增长极》，本报告对彤程新材给出增持评级，当前股价为 29.45 元。

彤程新材 ( 603650 )

事件

彤程新材发布 2023 年年报：公司 2023 年实现营收 29.44 亿元，同比增加 17.74%；实现归母净利润 4.07 亿元，同比增加 36.37%；实现扣非归母净利润 3.86 亿元，同比增加 82.29%。

投资要点

营收持续提升，利润端增速转正

2023 年，公司受益于光刻胶产品结构优化、研发成果频出以及汽车市场复苏，营收持续提升，实现收入 29.44 亿元，同比增长 17.74%。其中，电子材料业务实现营收 5.63 亿元，同比增长 46.05%；传统橡胶助剂业务实现营收 22.80 亿元，同比增长 8.70%。在利润端，2023 年公司所需主要原材料苯酚、液醛的价格均有所下降，同时控费成效显现，期间费用率同比下降 1.30pct，公司归母净利润同比增速转正，盈利 4.07 亿元，同比增加 36.37%。

光刻胶进展顺利，新品表现亮眼

（1）在半导体光刻胶方面，公司实现营收 2.01 亿元（全公司口径），同比增长 14.13%，其中有 44.12% 的收入来自新产品销售，主要为 KrF 胶。2023 年公司新增 7 款新产品实现首次量产应用，涵盖高分辨 KrF 光刻胶、深紫外负性光刻胶以及化学放大 I 线光刻胶等类别，预计 2024 年将持续放量。细分来看，G 线光刻胶已经占据国内较大的市场份额；I 线光刻胶产品已接近国际先进水平，广泛应用于国内 6"、8"、12" 集成电路产线，支持的工艺制程涵盖 14nm 及以上；ICA 实现大规模增长，增速达 335%；KrF 胶产品序列持续完善，量产品种达 20 种以上，部分产品已成为国内龙头晶圆厂产线第一供应商；ArF 胶部分型号的开发已经完成，同时已有产品于 2024 年第一季度通过下游客户认证，准备在 2024 年第二季度开始上量。（2）在显示面板光刻胶方面，公司实现营收 2.61 亿元，同比增长 22.8%，国内市占率约为 22.1%，是本土第一大供应商。目前公司在国内第一大面板厂京东方占有率约为 50% 以上，随着 4Mask 高感度光刻胶产品扩销，份额有望进一步提升。在 AMOLED 光刻胶方面，子公司北旭电子是国内首家实现本土化生产的 OLED 用光刻胶供应商，产品可广泛应用于 G4.5~G6 代线，目前高分辨率光刻胶和低温光刻胶分别在国内主要客户实现量产销售。（3）光刻胶树脂方面，公司加快电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，并通过兼并收购，稳步切入 PI 材料领域。

产能大幅提升，积极推进全生物降解材料业务

2023 年上海化学工业区年产 1.1 万吨半导体、平板显示用光刻胶及 2 万吨相关配套试剂项目已经部分建成，2024 年各产线将逐步完工并投产，产品涵盖半导体光刻胶、面板正胶、面板彩胶、EBR 等高端光刻胶及其配套产品。北旭电子的潜江工厂产能提升项目也顺利实施，产能达到 8000 吨 / 年。此外，公司积极推进全生物降解材料业务，10 万吨 / 年的可生物降解材料项目（一期）（实际建设 6 万吨）已经建设完成。

盈利预测

预测公司 2024-2026 年收入分别为 36.37、43.17、50.30 亿元，EPS 分别为 0.84、0.99、1.16 元，当前股价对应 PE 分别为 35、30、25 倍。我们看好公司光刻胶 + 橡胶助剂 + 生物降解材料的多元布局，首次覆盖，给予 " 增持 " 评级。

风险提示

原材料价格波动风险、市场需求波动风险、市场竞争加剧风险、技术迭代风险、汇率波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋王亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.25 亿，根据现价换算的预测 PE 为 33.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家。

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