有 " 新美联储通讯社 " 之称的知名财经记者 Nick Timiraos 撰文称，周四发布的美国经济活动报告，为投资者和美联储政策制定者们带来了最新的不愉快的警醒。他们曾经期待经济增长放缓和通胀降温会允许美联储今年夏季开始降息，但事实上正好相反。

美国商务部发布的数据显示，美国第一季度实际 GDP 年化季环比初值增长 1.6%，不及市场预期的 2.5%，较去年四季度的 3.4% 大幅放缓，但更广泛的潜在需求指标接近 3%，表明势头仍强劲。

同时发布的季度通胀数据方面，个人消费支出（PCE）年化季环比初值增长 2.5%，较前值 3.3% 大幅放缓，低于预期的 3%。然而，不含食品和能源的核心 PCE 价格指数年化季环比增长 3.7%，超出预期的 3.4%，几乎是前值 2% 的两倍，为一年来首次出现季度增长，凸显核心通胀依然顽固。

Timiraos 指出，最新数据表明，美国通胀在经历了去年下半年的完美降温后，被证明比预期更加顽固，已经有连续三个月的数据如此证实。个别数据并不足以大幅改变美联储的前景展望，但这些连续令人失望的数据的累积效应是显著的。特别是，通胀数据一直比预期更为强劲，最近几个月还出现数据上修的情况。

美国近来的通胀趋势导致投资者和美联储官员们重新考虑今年是否适合降息：

芝加哥联储主席古尔斯比上周表示，" 我一直说，一个月算不了什么，但三个月——那至少算一个真正的月份。现在，在连续 6、7 个月出现非常强劲的改善和更接近于 2% 的通胀之后，我们看到了远高于目标的数据，我们必须重新调整看法，等待看看会发生什么。随着供应链的修复和劳动力市场从工人涌入中获益，美联储的通胀战斗一直很直截了当，但今年肯定会更难。"

分析师们也不断减少对美联储今年降息次数的预期，也推迟对首次降息时点的预计，一些分析师现在预计只会在 12 月的会议上降息一次。虽然他们仍然认为通胀正在朝着 2% 的目标前进，美联储也仍走在降息的方向上，且今年就会降息，下一步不太可能是加息。但要承认的是，风险再次转向，今年降息次数会更少，时间也会更晚。

市场大致认同这一观点。利率期货市场的投资者在年初预期会有六次降息，但现在许多人预计只会有一次，或是根本没有。周四的最新数据出炉后，美债遭到抛售，基准的 10 年期美债收益率去年 11 月以来首次突破 4.7%，当时美联储官员们还没有表示已经完成加息。

美国商务部将于周五发布 3 月份的核心 PCE 物价指数。周四的报告表明，1 月和 2 月的相关数据可能会从已经强劲的水平进一步上修，3 月份可能还有所上升，12 个月的通胀率保持在 2.8% 左右。

Timiraos 提到，一些人表示，去年年底由降息预期推动的美股反弹，可能推高了纳入通胀指标的金融管理服务价格。

Timiraos 表示，美联储一直特别关注月度通胀数据，部分原因是自新冠疫情以来，美联储和整个经济学界都难以预测对通胀。许多人没有预料到通胀在 2021 年和 2022 年会上升多少，他们同样也对通胀在去年快速降温感到惊讶，特别是在就业和支出保持稳健的情况下。

官员们自去年年底以来一直表示，他们可能开始降息，前提是价格增长将在今年晚些时候放缓至约 2.5%，之后再达到 2% 的通胀目标。去年第三和第四季度，核心 PCE 指数以 2% 的年率上升，这一度增强了美联储可能结束通胀斗争的乐观情绪。

包括美联储主席鲍威尔在内的许多美联储官员最初将 1 月和 2 月的较高通胀数据归为通胀降温道路上的 " 颠簸 "。在 3 月 FOMC 会议的新闻发布会上，鲍威尔说这些数据并没有真正改变整体情况。

鲍威尔同时承认思路上的局限性。" 我总是小心谨慎地不去否定我们不喜欢的数据。所以你需要检查一下自己，我会这样做。" 上周鲍威尔表示，3 月份通胀数据强劲，可能将开始降息的时间表推迟了几个月。

美国核心通胀在 2022 年 2 月达到 5.6% 的高点，并在一年前开始稳步下降。最新的一系列报告重燃了人们的担忧，即将通胀完全拉回到 2% 的所谓 " 最后一英里 " 将更具挑战性。一些美联储官员表示，他们担心利率维持过高水平过久，给劳动力市场带来不必要的伤害。