雷达财经出品 文 | 李亦辉 编 | 深海

业绩大增的传音控股，股价却崩了。

4 月 25 日，传音控股开盘后股价迅速走低，截至收盘报 145.18 元 / 股，单日大跌 10.88%，总市值 1171 亿元。

公司披露的 2024 年一季报显示，报告期内实现营业收入 174.43 亿元，同比增长 88.10%；归母净利润 16.26 亿元，同比增长 210.30%。

面对这份看似不错的业绩和相背离的股价表现，一些投资者直呼被错杀。实际上，对比可以发现，公司一季度的高增有上年同期基数较低的原因。如果环比来看，公司最近一季度营收和净利润均低于去年四季度。

另有分析指出，一季度传音控股的毛利率为 22.15%，同比下降 1.21 个百分点，环比下降 1.48 个百分点，这对于股票浮盈的投资者来说是可能另一个负面信号。

有着 " 非洲之王 " 之称的传音控股，在手机行业是一个另类的存在。过去十年里，国内手机厂商经历多次洗牌，而避开内卷的传音却远在新兴市场 " 闷声发财 "。传音创始人竺兆江，也常年现身胡润全球富豪榜，2024 年的财富达 160 亿元。

目前，在单一手机业务之外，传音控股也在尝试多元化探索。只是从财务数据上来看，公司的多元化布局是否能成为新的增长点，还有待检验。

" 非洲之王 " 依然能打

经历了 2022 年度市场需求低谷，2023 年手机市场进入复苏周期，带动了相关公司业绩增长。

据市场调研机构 IDC 统计数据，2023 年第四季度全球智能手机出货量达 3.26 亿部，同比增长 8.5%，自 2021 年第三季度以来首次同比回升。

复苏也包括传音控股的主阵地非洲市场。市场调研机构 Canalys 报告显示，2023 年第四季度，非洲智能手机市场出现显著复苏，出货量达到 1920 万部，同比增长 24%。

报告指出，由于 2023 年下半年消费者信心的提升，2023 年全年，该地区智能手机出货量达到 6870 万部，比 2022 年增长 6%。

受此影响，传音控股经历了 2022 年的业绩下滑后，2023 年重回正增长轨道，不过呈现出明显的前低后高态势。

财报显示，2023 年公司实现营业收入 622.95 亿元，同比增长 33.69%；净利润 55.37 亿元，同比增长 122.93%。

财报称，取得这一业绩的原因是：公司新市场开拓战略取得一定成效，整体出货量及销售收入有所增长；公司通过产品结构升级及成本优化等措施，提升了公司整体毛利率，相应毛利额增加；公司提升运营效率，同时受益于规模增长，公司费用率同比有所下降。

与盈利相关的指标上，2023 年公司毛利率为 24.45%，同比上升 3.13 个百分点；净利率为 8.97%，较上年同期上升 3.68 个百分点。

传音控股主要从事以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营。主要产品为 TECNO、itel 和 Infinix 三大品牌手机，包括功能机和智能机。

2023 年，公司手机整体出货量约 1.94 亿部，同比增长 24.23%。按公司手机产品营业收入 573.48 亿元计算，公司去年手机平均售价仅为 295.6 元，这其中包括售价更低的功能机和较高的智能手机。

由于经济发展的不均衡，目前新兴市场尚处于功能机向智能机的过渡阶段，功能机仍占据一定的市场份额。2023 年，公司功能机实现营业收入 59.42 亿元。

目前，传音控股的销售区域主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等全球新兴市场国家。

根据 IDC 数据统计，2023 年公司在全球手机市场的占有率 14.0%，在全球手机品牌厂商中排名第三；同期公司非洲智能机市场的占有率超过 40%，非洲排名第一。

巅峰时期，传音控股在非洲市场的占有率曾达到 57%，销量第一。但近年来，公司非洲手机市场霸主的地位虽未动摇，但市场份额受到蚕食，财报中市占率描述变成了 " 超过 40%"。

也基于上述情况，传音控股走出非洲 " 大本营 "，进入更多的新兴市场国家。IDC 数据显示，2023 年公司巴基斯坦智能机市场占有率超过 40%，排名第一；孟加拉国智能机市场占有率超过 30%，排名第一；印度智能机市场占有率 8.2%，排名第六。

然而，对传音控股来说，新兴市场固然是驱动公司智能机增长的一个重要因素，但也不可避免地吸引众多竞争对手加入，推动市场竞争走向白热化。

此外，在当前大力拓展新市场的阶段，公司面临着牺牲利润率来换取市场份额增长的问题。财报显示，2023 年公司亚洲等其他地区的毛利率为 21.11%，远低于非洲地区的 30.97%。

股价遭遇 " 见光死 "

回馈股东方面，传音控股拿出一个分红大礼包。

根据年报数据，公司拟年末派发现金红利 24.2 亿元，加上三季度已经分掉的 24.2 亿元，全年分红金额达到 48.4 亿元，占公司 2023 年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润比例为 87.40%。

尽管如此豪气，但传音控股似乎仍难以让投资者满意。

行情数据显示，去年 12 月以来，传音控股走出强势反弹行情，区间最高反弹幅度达到 55%。然而，从临近年报出炉的 4 月 19 日开始，公司股价掉头向下，5 连阴后累计跌幅近 16%。

一时之间，不少投资者表示不解，市场上关于公司被抛售的原因流传着多个说法，利好兑现、资金获利了结，被错杀等等不一而足。

对此，传音控股回应媒体称，二级市场价格变动受到多重因素影响，现公司经营一切正常。

然而，如果仅从财务角度来分析，或许可以找出一些蛛丝马迹。分季度看，去年一季度，公司经历了营收和利润的双双下滑，至第二季度才重回正增长轨道。

从去年三季度至今年一季度，公司单季净利润均实现翻倍增长，表现强劲。其中，2024 年一季报，公司实现营业收入 174.43 亿元，同比增长 88.10%；归母净利润 16.26 亿元，同比增长 210.30%；扣非净利润 13.54 亿元，同比大涨 342.59%。

但是，若不考虑去年一季度较低的基数，仅和去年四季度数据相比，传音控股 2024 年一季度的营收环比下降 9.49%；净利、扣非后净利环比下降 1.6% 和 16.68%。

该公司工作人员回复科创板日报，上述环比下滑与一季度的产业淡季、国内外节假日较多有关。

另一个值得关注的点是，一季度传音控股的毛利率为 22.15%，同比下降 1.21 个百分点，环比下降 1.48 个百分点。

对此，公司解释称，毛利率变化主要受到手机供应链器件价格在今年一季度的上涨所致。有业内人士认为，在智能手机等需求回暖的情况下，包括存储产品等的涨价有望持续一段时间，而这可能对手机厂商的整体毛利率和盈利能力构成拖累。

此外，还有观点指出，考虑到公司在新兴市场市场上扩张，以及非洲外市场的毛利率偏低的情况，多种问题共同作用于投资者信心，这种所谓的 " 业绩大增 " 可能并不足以支撑其股价。

非洲卖手机赚得百亿身家

带领传音控股称霸非洲市场的人，正是公司创始人竺兆江。

但和国内其他手机品牌创始人相比，竺兆江显得颇为神秘，网络上与其相关的采访和报道并不多。

根据公开资料，1973 年，竺兆江出生在浙江省宁波奉化。自小时候起，竺兆江就对商业世界好奇，中学时代起他就琢磨着经营糖果、饮料、手表等小生意。

1992 年，竺兆江考入南昌航空大学，学习机械电子工程专业。4 年后，大学毕业的他进入波导公司成为一名传呼机销售员，当时这家公司也仅成立 5 年时间。

彼时，波导靠做传呼机起家，后来又进军手机市场，干掉了诺基亚、摩托罗拉和爱立信等大品牌，连续 6 年排名国内手机榜销量冠军。

而竺兆江也在短短三年，一路做到波导华北地区的首席代表。2003 年，他被任命为波导销售公司的常务副总经理，并于此后开拓国际业务。

转折点也是在这个时候出现，竺兆江发现了手机市场几乎是 " 一张白纸 " 的非洲大陆。据基金公司 RoyceFund 的一项调查研究显示，在 2005 年前后，非洲大陆的手机普及率仅仅为 6%。

2006 年，竺兆江从波导离职，创立了传音科技。同年 8 月，传音在非洲上市了第一部手机。基于当地消费水平较低、运营商彼此不兼容的现状，传音先后以极低价格推出双卡双待、甚至 4 卡 4 待的 " 怪兽机型 "。

此后，传音更是通过推出深度本土化的产品，诸如黑人照相美颜、大功放的音乐播放器、附带手电筒的手机等，在这一市场站稳脚跟。

2019 年 9 月 30 日，传音控股在上交所科创板正式挂牌上市，竺兆江的身家也水涨船高。今年，他以 160 亿元的财富上榜《胡润全球富豪榜》。

值得关注的是，卖手机之外，目前传音控股还尝试多元化探索。财报显示，公司创办了数码配件品牌 oraimo，售后服务品牌 Carlcare 和家用电器品牌 Syinix 等，并自主研发了 HiOS、itelOS 和 XOS 等智能终端操作系统及独立的应用软件平台。

传音控股表示，借助于公司在手机产品领域的积累，公司移动互联网业务及家电、数码配件等扩品类业务拥有流量、渠道等优势。通过用户间的口碑营销和良好互动，公司 " 手机 + 移动互联网服务 + 家电、数码配件 " 的商业生态模式已初步成型。

这一发展路径与当初小米如出一辙，既能靠硬件赚钱，也能靠广告服务赚钱。但截至 2023 年，传音控股的收入 92% 由手机带来的，剩下的业务的贡献仍较少。显然在多元化的路上，传音控股还需要继续探索。

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