太平洋证券股份有限公司郭梦婕近期对燕京啤酒进行研究并发布了研究报告《改革提效成果显著，利润端实现高弹性增长》，本报告对燕京啤酒给出买入评级，认为其目标价位为 11.55 元，当前股价为 9.8 元，预期上涨幅度为 17.86%。

燕京啤酒 ( 000729 )

事件：燕京啤酒发布 2024 年一季报，2024Q1 实现营收 35.87 亿元，同比 +1.72%，归母净利润 1.03 亿元，同比 +58.90%，扣非归母净利润 1.03 亿元，同比 +81.72%。

利润实现高弹性增长，预计 U8 维持高增态势。公司一季度收入端稳健增长，利润端实现高弹性增长，业绩符合预期。2024Q1 销售收现达 42.96 亿元，同比 +7.29%，高于收入增速。2024Q1 合同负债达 14.74 亿元，同比增加 2.56 亿元，同比 +21.04%，蓄水池充足，为全年业绩持续释放奠定基础。2023 年公司销量 / 吨价分别同比 +4.6%/+2.8%，U8 在 2023 年销量同比增长超过 36%，预计 2024 年一季度 U8 在去年同期较高基数下延续快速增长态势，带动公司产品结构优化。U8 精准卡位本轮高端化的核心价位升级区间并且在公司内部战略地位显著，在整体消费弱复苏背景下需求韧性强，公司十四五规划预计在 2025 年 U8 销量达 90 万千升，对应 2023-2025 年 CAGR 达到 30%。展望 2024 年公司将保持高质量发展，持续推进九大变革，在产品端坚持大单品战略并且丰富塔基产品，U8 在华北强势市场延续高增长势能，在其余省份逐步提高渗透率，全国化空间较大，另外推出新清爽以及升级版鲜啤助力产品结构持续优化。

改革提效下费用率优化明显，归母净利率增长亮眼。2024Q1 公司毛利率达 37.18%，同比 +0.40pct，毛利率上升预计主因原材料成本下降以及降本增效下吨人工成本降低。2024Q1 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 11.93%/11.76%/1.90%/-0.95%，同比 -0.57/-0.21/-0.06/+0.23pct，公司费用率优化明显，改革成效逐渐显现。2024Q1 公司所得税率为 21.4%，同比 -7.3pct，子公司减亏成效显著，2024Q1 归母净利率达 2.86%，同比 +1.03pct，扣非归母净利率 2.86%，在去年同期有较高政府补助影响下同比 +1.26pct，利润端充分释放弹性。展望 2024 年，成本端因取消澳麦的 " 双反 " 措施，今年大麦价格有望持续下行推动成本改善。管理方面，公司持续推进产能和人员优化，提升经营效率，预计改革红利将持续释放。

投资建议：U8 高增长持续推升公司产品结构，同时随着公司改革红利的释放叠加成本下降预期，预计利润端将展现较大弹性。预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.33/0.41/0.49 元，对应 PE 分别为 29x/23x/20x，按照 2024 年业绩给予 35 倍，目标价 11.55 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示 : 食品安全风险、结构升级不及预期、行业竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安陈力宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 86.75%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 9.25 亿，根据现价换算的预测 PE 为 28.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 27 家机构给出评级，买入评级 20 家，增持评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.21。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。