国金证券股份有限公司姚遥近期对三星医疗进行研究并发布了研究报告《符合预期，配用电国内外多元化发展》，本报告对三星医疗给出买入评级，当前股价为 33.67 元。

三星医疗 ( 601567 )

2024 年 4 月 25 日晚公司披露年报及一季报，23 年全年实现营收 114.6 亿元，同比 +26%；归母净利润 19.0 亿元，同比 +100%，毛利率达 33.99%，同比 +5.11pct。24 年 Q1 实现营收 30.3 亿元，同比增长 35%；归母净利润 3.6 亿元，同比 +35%。业绩符合市场预期。

经营分析

海外配用电：深耕用电及系统集成项目，积极布局配电出海业务。目前公司海外销售网络已覆盖 70 多个国家，现拥有巴西、印尼、波兰、墨西哥、德国 5 大工厂。1）用电：已覆盖欧洲 15 个国家，成为在欧洲市场覆盖国家数量最多的中国厂家，在欧洲、拉美交付了多个智慧能源集成项目；2）配电：依托 20 余年国内经验与海外复用渠道，在中东、亚太持续突破。23 年公司海外实现营收 19.6 亿元，同比 +20%，24Q1 海外累计在手订单 55.0 亿元，同比 +58%。国内配用电：持续夯实电网渠道优势，非电网业务快速增长。1）网内：持续巩固电网渠道优势，配用电产品中标金额持续行业领先，公司在国内拥有 31 个办事处，实现电网及用户市场全面覆盖。2）网外：聚焦配电、新能源上下游产业客群，持续拓展非电网及行业新客户，重点客户包含国电投、华电、三峡、轨交等。23 年公司国内配用电营收实现 64.8 亿元，同比 +25%，24Q1 国内累计在手订单 69.6 亿元，同比增长 19%。

医疗服务：持续连锁布局康复医疗，加强医疗品质体系建设。23 年公司持续构建以重症康复为特色的康复医疗服务连锁体系，新增医院 10 家（收购 5 家自建 5 家）。23 年医疗服务实现营收 28.1 亿元，同比增长 34.6%。其中康复医疗业务实现营收 13.1 亿元，同比 +65%；综合及其他医疗业务实现营收 15.0 亿元，同比 +16%，下属医院已增加至 28 家，总床位数增加至约 8868 张。

盈利预测、估值与评级

考虑到公司在配用电板块海内外业务规模显著增长，以及医疗板块持续夯实连锁康复医疗体系，我们预计公司 2024/2025/2026 年实现营收 142.4/177.1/219.6 亿元，同比 +24%/24%/24%，实现归母净利润 22.9/28.3/34.7 亿元，同比 +20%/24%/23%，公司股票现价对应 PE 估值为 21/17/14 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

电网投资不及预期、海外业务拓展不及预期、医院扩张不及预期、医疗事故纠纷风险、商誉减值、医疗政策变动、汇率波动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券张涵研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.97%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 22.9 亿，根据现价换算的预测 PE 为 21.09。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 28.81。

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