开源证券股份有限公司张绪成 , 汤悦近期对永泰能源进行研究并发布了研究报告《公司 2023 年报及 2024 年一季报点评报告：煤电同增带动业绩改善，关注储能及新建煤矿》，本报告对永泰能源给出增持评级，当前股价为 1.34 元。

永泰能源 ( 600157 )

煤电同增带动业绩改善，关注储能及新建煤矿，维持 " 增持 " 评级

公司发布 2023 年报及 2024 年一季报，2023 年公司实现营业收入 301.2 亿元，同比 -15.3%；实现归母净利润 22.7 亿元，同比 +18.7%。其中 2023Q4 实现营业收入 81.4 亿元，环比 +1.8%，实现归母净利润 6.4 亿元，环比 +5.0%。2024Q1 公司实现营业收入 73.2 亿元，同比 +3.6%，实现归母净利润 4.7 亿元，同比 +11.4%。考虑到 2024 年至今市场煤价下行，我们下调 2024-2025 年盈利预测并新增 2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年实现归母净利润 24.1/26.0/27.1 亿元（2024-2025 年前值为 25.1/26.6 亿元），同比 +6.4%/+8.0%/+4.0%；EPS 为 0.11/0.12/0.12 元，对应当前股价 PE 为 12.2/11.3/10.8 倍，公司煤电互补经营模式助力业绩增长、新建煤矿建设当中，储能转型发展值得期待，维持 " 增持 " 评级。

煤炭产销改善及电力业务增长带动业绩改善，海则滩建设加快

煤炭业务：公司 2023 年煤炭业务产销量出现增长，原煤产销量分别为 1297/1299 万吨，同比 +17.6%/+18.0%；精煤产销量分别为 329/328 万吨，同比 -2.3%/-3.3%。2024Q1 精煤产销量继续改善，原煤产销量分别为 240/237 万吨，同比 +0.5%/-1.8%；精煤产销量分别为 67/62 万吨，同比 +8.6%/+7.4%。由于 2024 年一季度市场煤价下行，2024Q1 公司煤炭业务毛利为 12.3 亿元，同比 -27.4%。公司所属陕西亿华海则滩煤矿项目位于陕西省榆横矿区，煤种主要为优质化工用煤及动力煤，资源储量 11.45 亿吨，平均发热量 6500 大卡以上。该项目预计 2026 年三季度具备出煤条件，2027 年达产。根据公司测算，按 2023 年市场平均煤价初步测算可实现年营业收入约 90 亿元、净利润约 44 亿元。电力业务：2023 年电力业务量升本减毛利显著改善，2024Q1 发电量继续高增。2023 年公司取得丹阳中鑫华海控制权，新增装机容量 20 万千瓦，公司用用电力控股总装机容量达到 918 万千瓦、参股总装机容量达到 400 万千瓦。2023 年公司发售电量分别为 373.5/353.9 亿千瓦时，同比 +4.2%/+4.1%，2023 年市场煤价下行使得公司电力成本同比 -11.2%，毛利率增加 17.6 个百分点至 10.7%，盈利能力大幅改善。2024Q1 公司发售电量分别为 100.0/94.7 亿千瓦时，同比 +14.2%/14.2%，我们预计公司 2024Q1 业绩同比改善主要源于发售电量显著提升。

全钒液流电池项目加速落地，能源转型可期

加速布局全钒液流电池全产业链，公司储能转型加速落地。（1）全钒液流电池项目建设：公司所属张家港德泰储能装备有限公司 1,000MW 全钒液流电池储能装备制造基地（一期 300MW）已于 2023 年 6 月底开工建设，预计 2024 年四季度投产，预计一期项目达产后占我国市场份额 10%。（2）钒矿选冶生产线建设：公司所属敦煌市汇宏矿业开发有限公司 6000 吨 / 年高纯五氧化二钒选冶生产线（一期 3000 吨 / 年）已于 2023 年 6 月底开工建设，预计 2024 年四季度投产。截至目前，该产线是国内单条规模最大、自动化程度最高、环境最友好的石煤提钒生产线，达产后将占据国内石煤提钒 20% 左右市场份额。同时公司通过股权并购取得了安徽省石台县龙岭钒矿采矿权，增加了平均品位 0.93%、评审确认 134.74 万吨的五氧化二钒资源量，目前公司五氧化二钒资源量达到 158.89 万吨。

风险提示：煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期；储能转型不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，山西证券胡博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 85.86%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 23.97 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

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