天风证券股份有限公司吴立 , 唐婕 , 林逸丹近期对新洋丰进行研究并发布了研究报告《下游拿货积极性有望提升，看好 2024 年复合肥销量快速增长》，本报告对新洋丰给出买入评级，当前股价为 11.66 元。

新洋丰 ( 000902 )

事件：1、公司披露 2023 年报，公司营业总收入 151 亿元，同比下降 5.38%，归母净利润为 12.07 亿元，同比下降 7.85%。其中 2023Q4 实现营业收入 32.15 亿元，同比下降 12.57%；归母净利润 2.16 亿元，同比增长 99.64%。

2、公司披露 2024 一季报，公司 2024 年第一季度实现营业收入 33.35 亿元，同比下滑 24.52%；归母净利润 3.44 亿元，同比下滑 15.83%。

原材料价格波动至尾声，2024 年销量有望提升

2023 年全年公司实现磷复肥销量 506.78 万吨，同比增长 6.30%，其中①磷肥销量 105.95 万吨（yoy+13.97%）；②常规复合肥销量 288.57 万吨（yoy-1.49%）；③新型复合肥销量 112.26 万吨（yoy+23.60%）。2023 年上半年单质肥价格快速下跌，扰乱了复合肥经销商的采购节奏，公司 23 上半年普通肥收入下滑 23%，新型肥下滑 12%。2023 年中开始，随着单质肥价格止跌企稳，复合肥销量量价齐升，公司 2023 下半年收入同比增长 11%，归母净利润同比增长 33%。2024Q1，受原材料价格波动以及东北 3 月中上旬气温较去年同期低 10 ℃的影响，下游渠道备货较同期推迟，公司营业收入有所下滑。我们判断单质肥价格在 2024 年整体趋于稳健，复合肥经销商的正常备货市场环境良好，看好 2024 年公司复合肥销量提升。

复合肥资本开支进入开花结果期，新型肥结构占比有望提升！

公司已形成年产约 983 万吨高浓度磷复肥的生产能力，企业规模居全国磷复肥企业前列。2022 年 9 月，公司年产 30 万吨合成氨技改项目正式投产，实现了湖北三个磷肥生产基地的合成氨自供。2023 年底，公司年产 15 万吨水溶肥和 30 万吨渣酸肥项目开始试生产。公司对复合肥的资本开支进入开花结果期，有望进一步降低公司复合肥生产成本、提升毛利率。公司持续优化产品结构，2023 年在常规复合肥收入下滑的情况下，公司新型复合肥收入增长达 12.5%，毛利率达 19.47%（同比增加 1.1pct）。未来公司新型肥结构占比提升有望进一步增强公司的盈利能力。

磷矿有望持续注入，公司未来盈利能力有望进一步增强

2021 年雷波巴姑磷矿注入上市公司，2022 年产量超 80 万吨。未来有望贡献磷矿供给的两个项目分别是：2022 年保康竹园沟磷矿注入上市公司，预计在投产第一 / 二 / 三年产量达到 120/150/180 万吨。此外控股股东洋丰集团承诺此前承诺，将荆门市放马山中磷矿业有限公司的股权（也就是莲花山矿）注入公司。两个矿的合计产能达到 330 万吨。因此，我们判断未来公司磷矿自给的能力有望明显提升，进一步增强公司盈利能力。

盈利预测：考虑到公司主要产品价格较低以及磷酸铁低价，我们下调对公司的盈利预测。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 14.31、16.61、19.95 亿元（24-25 年原值为 16.76、19.66 亿元）。公司磷复肥优势明显，2024 年复合肥销量有望提升，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：农产品和原材料价格波动；政策风险；安全生产风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司贾雄伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 82.33%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 13.81 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.31。

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