开源证券股份有限公司高超 , 卢崑近期对财通证券进行研究并发布了研究报告《财通证券 2023 年报及 2024 一季报点评：一季度自营高基数影响业绩，手续费收入具有阿尔法》，本报告对财通证券给出买入评级，当前股价为 7.73 元。

财通证券 ( 601108 )

一季度自营高基数影响业绩，手续费收入具有阿尔法

2023 年公司营业总收入 / 归母净利润为 65.2/22.5 亿元，同比 +35%/+48%，处于业绩预告区间内，加权平均 ROE6.7%，较 2022 年 +1.7pct，权益乘数（扣客户保证金）3.32 倍，同比 +4%。2024Q1 营业总收入 / 归母净利润 14.1/4.6 亿元，同比 -21%/-8%，低于我们预期，年化加权平均 ROE5.2%，较 2023 年 -1.4pct。受高基数影响，一季度自营投资收益同比下降拖累业绩。考虑公司自营投资收益低于我们预期，下调 2024、2025 年归母净利润至 24/30 亿元 ( 调前 29/36 ) ，新增 2026 年预测 37 亿元，同比 +7%/+23%/+24%，ROE6.8%/7.9%/9.2%，EPS 为 0.5/0.6/0.8 元。公司区位优势突出，母公司财富管理、投行业务持续改善，子公司支撑 ROE。当前股价对应 PB0.9/0.9/0.8 倍，维持 " 买入 " 评级。

客户数增长亮眼，投行业务具有韧性，资管 AUM 逆势增长

（1）2023 年 /2024Q1 经纪净收入 12.0/3.0 亿元，同比 +1%/+8%，2023 年客户数量增速跑赢市场，财富客户及高净值客户数量增长，母公司客户数超 326 万户，同比 +14%，2023 年市场新开户数同比 -17%。公司券结、托管、基金投顾等创新业务规模快速发展，券结交易贡献提升 157%。基金投顾业务签约规模同比 +67%。（2）2023 年 /2024Q1 投行净收入 7.6/1.4 亿元，同比 +68%/-8%。2023 年公司保荐上市 IPO 项目 6 单，其中浙江省内企业 5 单，省内市场排名第一；债承规模 1234 亿元，同比 +79%，省内业务排名第 2。（3）2023 年 /2024Q1 资管业务净收入 15.5/3.2 亿元，同比 +6%/+2%，2023 年末资管总 AUM 同比 +10%。2023 年财通资管净利润 4.6 亿元，同比 +1%，ROE20.2%，较 2022 年 -7pct，2023 年 /2024Q1 公募非货 AUM 为 981/1028 亿元，同比 +13%/+14%，市占率 0.60%/0.62%。

永安期货 ROE 回升，浙商资产 ROE 下降，自营投资推进去方向性转型（1）2023 年公司参股的永安期货 / 浙商资产净利润为 7.38/15.5 亿元，同比 +8%/-17%，利润贡献 10%/14%，ROE6.0%/10.9%，较 2022 年 +0.3/-3.2pct。（2）2023 年 /2024Q1 自营投资收益 17.6/4.3 亿元，同比 +1056%/-39%，年化自营投资收益率分别为 3.7%/3.3%（2022 年为 0.4%）。2023 年 /2024Q1 末自营金融资产规模 514/529 亿元，同比 +15%/+14%。公司持续推进投资去方向转型，提升收益稳健性、提高资本使用效率。

风险提示：市场波动风险；财富管理、资产管理增长不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券许旖珊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.11%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 24.79 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 10.97。

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