民生证券股份有限公司马天诣 , 马佳伟 , 杨东谕近期对光迅科技进行研究并发布了研究报告《2023 年年报及 2024 年一季报点评：23 年业绩表现稳健，数通领域持续发力未来可期》，本报告对光迅科技给出买入评级，当前股价为 37.92 元。

光迅科技 ( 002281 )

事件：4 月 25 日，公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报。2023 年全年实现营收 60.61 亿元，同比下降 12.31%，实现归母净利润 6.19 亿元，同比增长 1.80%，实现扣非归母净利润 5.65 亿元，同比增长 3.45%。从 24Q1 单季度来看，实现营收 12.91 亿元，同比增长 1.79%，环比下降 25.55%，实现归母净利润 7743.16 万元，同比下降 24.21%，环比下降 62.22%，实现扣非归母净利润 7331.58 万元，同比下降 5.15%，环比下降 65.74%。

电信需求平稳，公司 23 年业绩整体稳健，细分市场地位居前：23 年公司营收同比下降 12.31%，归母净利润同比增长 1.80%，核心业务来看，1）传输业务：实现营收 33.44 亿元，同比下降 8.55%，营收占比 55.18%，毛利率 29.56%，同比下降 0.78pct；2）数据与接入业务：实现营收 26.64 亿元，同比下降 17.01%，营收占比 43.95%，毛利率 13.04%，同比下降 2.39pct。公司业绩受电信市场需求平稳影响，接入网市场方面，全球 PON 端口出货量（OLT+ONT/ONU）情况与 2022 年基本持平。光传输市场方面，全球规模在 2023 年增长 2%，由于中国运营商增加了对光纤骨干网的投资，400GOTN 开启集采，中国市场的光设备支出在经历了两年的下降后显著提高，而北美、欧洲和日本市场由于库存过剩和利率上升等原因需求下滑。此外，在市场份额方面，2022Q4-2023Q3，公司在全球光器件市场的市占率为 6.3%，全球排名第四，细分市场中，公司在电信传送网、数据中心、接入网三个细分市场中的排名分别为全球第 4/5/3 名。

AI 驱动，数通市场需求持续保持高景气：近期下游巨头 Meta，微软等相继发布财报，meta 对 24 年全年 CAPEX 展望乐观，指引上调至 350~400 亿美元（前期指引是 300~370 亿美元）；微软 FY24Q3 资本开支 109.52 亿美元，同比增长 65.8%，环比增长 12.5%，微软同时预计下一季度基本开支将进一步保持环比显著增长，用于 AI 和云的基础设施投资，同时预期 FY25 资本开支高于 FY24。

数通领域聚焦发力，未来成长空间广阔：当前公司数通光模块产品矩阵丰富，涵盖 50G/100G/200G/400G/800G/1.6T 光模块，还包括 10G/25G/50G/100G/200G/400GAOC 等，芯片研发方面持续推进 100GPAM4 速率及以上激光器、探测器，以及薄膜铌酸锂等的产业化开发，目前部分芯片释放交付。此外，在 2024OFC 展上公司还发布了其 MEMS 系列的 OCS（OpticalCircuitSwitch）全光交换机。伴随 AI 火热持续推高需求，公司数通业务成长动力十足。

投资建议：公司是国内稀缺的光芯片 / 器件 / 模块 / 子系统领域全覆盖的供应商，未来有望充分受益于数通高景气、骨干网 400G 升级、5G-A、接入网 25G/50GPON 逐步引入商用等发展机遇。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 8.05/10.72/13.86 亿元，对应 PE 为 37X/28X/22X。维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：电信市场 / 数通市场需求不及预期，行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券余伟民研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 80.07%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 8.03 亿，根据现价换算的预测 PE 为 37.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 42.93。

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