4 月 26 日，华兰疫苗（301207.SZ，股价 21.28 元，市值 128 亿元）股价下跌 8.87%，盘中跌幅一度超过 10%。

消息面上，公司于 4 月 25 日晚间发布了 2024 年一季度报告，今年第一季度公司的营业收入为 3422.27 万元，同比减少 76.36%；营业成本为 340.52 万元，同比增长 1163.02%；公司的归母净利润为 3858.95 万元，同比减少 58.93%；扣非净利润为 1415.70 万元，同比减少 79.19%。

公司表示，一季度的营业收入的减少主要系本期流感疫苗销量减少所致，而成本增加源于狂犬疫苗销量增加、相应成本增加。

记者注意到，作为流感疫苗龙头，华兰疫苗已上市的产品已有 8 款，但流感疫苗贡献收入超过 99%。由于流感趋势预测的难度和流感疫苗接种的周期性，华兰疫苗的季度业绩和股价经常摇摆。去年，公司的狂犬疫苗和破伤风疫苗已经拿到市场入场券，但这些市场均处于高程度垄断格局。

上市后一季度营收首次下滑，已有流感疫苗获批签发

上市两年后，华兰疫苗交出了一季度收入首次同比下滑的报告。2024 年一季报显示，公司的营业收入和归母净利润分别同比减少 76.36% 和 58.93%，扣非净利润同比减少 79.19%，经营活动产生的现金流量净额同比减少 49.92%。

而在一个月前发布的 2023 年年报中，华兰疫苗 2023 年第四季度的收入和归母净利润分别为 6.92 亿元和 2.30 亿元，分别约为公司今年一季度收入、归母净利润的 20 倍和 6 倍。

这与华兰疫苗的主营产品有直接关系。目前，公司已上市的疫苗产品包括 3 款流感疫苗、2 款脑膜炎疫苗和乙肝疫苗、狂犬疫苗、破伤风疫苗各 1 款，但 2021 年至 2023 年，流感疫苗在公司总营收中的占比均超过 99%，是绝对的营收主力。

截至目前，华兰疫苗已有 8 款产品获批上市 图片来源：官网截图

值得注意的是，流感疫苗的接种一般 1 年 1 次，具有较强的季节性，且每年的流行规模和趋势难以准确预测，因此华兰疫苗的各季度业绩间存在差异。

例如，2023 年，公司第一季度至第四季度的营业收入分别为 1.45 亿元、484.16 万元、15.69 亿元和 6.92 亿元，第二季度的归母净利润仅为 1452.19 万元；2022 年，公司第一季度至第四季度的营业收入分别为 1457.89 万元、10.46 亿元、4.99 亿元和 2.66 亿元，第二季度的归母净利润高达 2.99 亿元，由于疫苗退货及全资子公司鸡蛋成本增加等综合原因，2022 年第一季度反而出现了 84.99 万元的净亏损。

4 月 26 日，《每日经济新闻》拨打华兰疫苗年报公开电话，对方表示公司一季度收入出现下滑，与上年同期的高基数收入有关。具体来说，2023 年一季度，国内甲流高发，公众接种流感疫苗的热情有所提振，助推公司一季度总收入同比大增。

该人士表示，根据世界卫生组织（WHO）发布针对北半球 2024 年— 2025 年度北半球流感疫苗组分建议的通告，公司 2024 年度流感疫苗已于今年四月获得批签发，目前生产工作正在进行。记者经查询发现，中国食品药品检定研究院官网显示，华兰疫苗的四价流感疫苗的最新批签发批号为 202403B001。

新产品正在参与各省招投标，流感疫苗仍为主要产品

2018 年 6 月，华兰疫苗的四价流感疫苗获批上市，引领流感疫苗进入 " 四价 " 时代，但随着金迪克生物、长春生物、科兴生物等企业的四价疫苗陆续入局，公司开始面临行业竞争激烈导致利润大幅下滑的风险，并持续加码研发寻找新的业绩增长点。

例如，2022 年 2 月，公司四价流感疫苗（儿童剂型）取得药品注册批件，并于 2022 年流感季投放市场；冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）、吸附破伤风疫苗于 2023 年 2 月双双取得《药品注册证书》，当年的批签发数量分别为 8 批和 1 批。

上述人士表示，在今年一季度，公司的狂犬疫苗已经实现了少量销售，正在积极参与各省的招投标工作，未来将作为补充品种降低公司产品结构较为单一的风险，贡献新的收入。

不过，狂犬疫苗、破伤风疫苗和流感疫苗的区别显而易见。从接种窗口期看，流感疫苗一般需要每年接种，接种季节主要集中在每年的冬季和春季，保质期仅为 1 年；狂犬疫苗和破伤风疫苗一般在接种者被动物咬伤或受伤的情况下接种，没有固定的接种期间，产品保质期为三年左右。

而且，考虑到公司为狂犬疫苗和破伤风疫苗行业新的进入者，该人士认为短期内流感疫苗仍是公司的主力产品，公司亦将继续加快在研产品的研发速度。

2022 年上半年— 2023 年下半年人用狂犬病疫苗批签发情况（批次）

图片来源：平安证券研报

具体来说，根据 2023 年年报，华兰疫苗的冻干 A 群 C 群脑膜炎球菌结合疫苗已完成 III 期临床试验，正在进行工艺放大研究；吸附无细胞百（三组分）白破联合疫苗预计 2024 年开展 III 期临床试验。另外，公司正在积极开展流感病毒 mRNA 疫苗等多款 mRNA 疫苗的研发。华兰疫苗称，随着募集资金的投入及使用，公司将持续推进疫苗新产品的研发，丰富产品管线，增加新的利润增长点。

每日经济新闻