国金证券股份有限公司李超近期对中金岭南进行研究并发布了研究报告《并表铜冶炼厂，增厚公司利润》，本报告对中金岭南给出买入评级，当前股价为 4.74 元。

中金岭南 ( 000060 )

事件

4 月 29 日公司发布 24 年一季报，1Q24 实现营收 180.23 亿元，环比 +40.82%，同比 +7.33%；归母净利 2.39 亿元，环比扭亏，同比 -25.23%；扣非归母净利 2.35 亿元，环比扭亏，同比 -23.94%。

点评

并表铜冶炼厂，增厚公司利润。23 年公司营收 656.47 亿元，同比 +18.42%，归母净利 6.88 亿元，同比 -43.27%。（1）铅锌：23 年长江有色锌均价 2.16 万元 / 吨，同比 -14.40%，长江有色铅锭均价 1.56 万元 / 吨，同比 +2.58%。23 年公司铅锌精矿销量 26.22 万吨，同比 -5.66%，国内铅锌矿山产量 17.04 万吨，同比 -6.22%；冶炼铅锌及锌制品销量 44.12 万吨，同比 +24.69%。受铅锌精矿销量下滑影响，23 年精矿产品毛利同比 -46.53% 至 5.03 亿元；铅锌冶炼产品毛利 12.02 亿元，同比 -18.73%。（2）铜：23 年长江有色铜均价 6.83 万元 / 吨，同比 +1.30%，铜精矿 TC 年均 85.16 美元 / 吨，同比 +9.67%。23 年公司铜精矿销量 0.98 万吨，同比 +79.02%。23 年公司并购中金铜业 62.31% 股权，实际持有中金铜业 39.26% 权益，23 年电解铜产量 40.30 吨，销量 40.17 吨。中金铜业 23 年合并期实现净利润 5.52 亿元，归母净利 2.17 亿元，显著增厚公司利润。Q1 业绩环比恢复，费用管理优化。1Q24 长江有色锌均价 2.10 万元 / 吨，环比 -1.34%，长江有色铅锭均价 1.60 万元 / 吨，环比 -0.41%，长江有色铜均价 6.94 万元 / 吨，环比 +1.86%。1Q24 公司营收环比 +40.82% 至 180.23 亿元，营业成本环比 +41.72% 至 171.83 亿元，毛利润环比 +24.66% 至 8.40 亿元。Q1 公司税金及附加 / 销售收入环比降低 0.51 个百分点至 0.46%，销售费用率环比降低 0.12 个百分点至 0.19%，管理费用率环比降低 0.46 个百分点至 0.87%，财务费用率环比降低 1.16 个百分点至 0.65%。

铜产量有望持续提升。公司计划 24 年铅锌精矿产量 26.31 万吨，同比 23 年实际产量 +0.14%，冶炼铅锌 45.7 万吨，同比 +3.64%，铜精矿 1.27 万吨，同比 +31.29%，电解铜产量 42.87 万吨，同比 +6.37%。

盈利预测 & 投资评级

预计公司 24-26 年营收分别为 746/845/917 亿元，归母净利润分别为 8.85/10.40/12.28 亿元，EPS 分别为 0.24/0.28/0.33 元，对应 PE 分别为 20.20/17.19/14.55 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

产能释放不及预期；产品价格大幅波动；人民币汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券王保庆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 35.31%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 12.46 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，增持评级 1 家。

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