东吴证券股份有限公司黄细里 , 杨惠冰近期对福田汽车进行研究并发布了研究报告《2023 年报 &2024 年一季报点评：Q1 业绩符合预期，出口 + 新能源值得关注》，本报告对福田汽车给出买入评级，当前股价为 2.7 元。

福田汽车 ( 600166 )

公告要点：公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报，2023 年实现营收 560.97 亿元，同比 +20.8%；归母净利润 9.09 亿元，同比 +1262%；扣非后归母净利润 4.51 亿元，同比大幅转正。其中 23Q4 营业收入为 131.55 亿元，同环比分别 +20.1％/-6.7％；归母净利润 1.21 亿元，同比转正，环比 -33.9％；扣非后 / 扣非扣投资收益后净利润分别 -0.01/-1.27 亿元。24Q1 公司实现营业收入 128.70 亿元，同环比分别 -14.1％/-2.2％；归母净利润 2.56 亿元，同环比分别 -14.1％/+112.1％；扣非后 / 扣非扣投资收益后净利润分别 2.07/1.34 亿元，环比大幅转正。23Q4 及 24Q1 公司业绩表现符合预期。24Q1 毛利率、期间费用率持续改善。

公司持续推动全价值链降本，24Q1 毛利率、期间费用率持续改善。23Q4 公司毛利率 9.31％，同环比分别 -1.4/-3.3pct；24Q1 毛利率 11.62％，同环比分别 +0.6/+2.3pct。23Q4 公司期间费用率为 10.67％，同环比分别 +0.2/-0.7pct；24Q1 公司期间费用率为 10.58％，同环比分别 +1.1/-0.1pct。

23Q4 中重卡 / 轻卡 / 客车销量同比表现均优于行业。分产品结构来看，中重卡方面，23Q4 公司销量 2.63 万辆，同环比分别 +38.2％/-2.4％，行业同环比分别 +36.7％/-5.9％；轻卡方面，公司销量 13.97 万辆，同环比分别 +101.5％/+32.6％，行业同环比分别 +40.5％/+20.7％；客车方面，公司客车销量 1.44 万辆，同环比分别 +32.2％/+10.5％，行业同环比分别 +16.4％/+17.9％，中重卡 / 轻卡 / 客车销量同比表现均优于行业。24Q1 公司中重卡 / 轻卡 / 客车销量分别为 2.97/11.04/1.42 万辆，同比分别 -16.2％/+3.8％/-17.6％，环比分别 +13.2％/-21.0％/-1.5％；24Q1 单车均价折算 9.33 万元，同环比分别 -13.7%/+15.9%。

展望未来：商用车行业复苏，福田轻卡以 " 产品 + 技术 + 营销 " 全面布局构建高壁垒，中重卡 / 客车 / 发动机 / 变速箱多点开花，业绩有望持续向上。中短期维度，2024~2025 年公司积极推动 AMT 变速箱覆盖全系商用车，持续提升产品竞争力；加速布局商用车出口业务，同时在国内市场大力发展奔驰重卡等高价高盈利产品上量，优化盈利结构。长期来看，新电动智能转型提升国内竞争力，海外市场加速开拓扩大影响力。公司推进数字化变革，深化价值创造体系建设，持续推动全价值链降本增效，业务结构不断优化，盈利能力有望持续改善。

盈利预测与投资评级：考虑商用车行业复苏，公司海外出口逐步突破，福戴等减亏趋势明显，我们基本维持福田汽车 2024 年业绩预测，并上调 2025 年业绩预测，分别为 13.39/16.66/20.44 亿元（2024~2025 年前值为 13.38/10.89 亿元），对应 EPS 分别为 0.17/0.21/0.26 元，对应 PE 估值 16/13/11 倍，维持福田汽车 " 买入 " 评级。

风险提示：商用车行业复苏不及预期；全球地缘政治风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券宋亭亭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.97%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 19.24 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 6.0。

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