天风证券股份有限公司朱晔近期对中国中车进行研究并发布了研究报告《维修周期需求释放，机车更新量级可期》，本报告对中国中车给出中性评级，当前股价为 7.03 元。

中国中车 ( 601766 )

中国中车：轨交设备全球龙头，未来产业多元布局

坚持 " 一核两商一流 " 的战略定位和 " 一核三极多点 " 的业务结构，全面打造轨道交通装备和清洁能源装备 " 双赛道双集群 " 产业发展新格局。

轨交设备：周期将至，政策加持

政策规划：多部门多频次发声，国家铁路局联合多部门印发《推动铁路行业低碳发展实施方案》提出 2030 年实现铁路电气化率达到 78% 以上，电力机车占比力争达到 70% 以上的明确目标。

资本开支：23 年全国铁路完成固定资产投资 7645 亿元，同比 +7.5%；23 年实现净利润 121 亿元，同比大幅扭亏，有望带动铁路投资恢复；根据《中长期铁路网发展规划》，2024-25 年需新增高铁营业里程约 5000 公里。

更新替换：中国动车组列车和地铁车辆都在 2014 年开始进入加速配置，随着动车组拥有量增长和服役年限增长，动车组高级修业务需求或将放量，从而推动高铁设备行业维修替换需求。根据国铁集团官网和中国中车公告，我们测算在机车均价 3000 万元 +50% 替换率情境下，老旧燃油车替换市场规模约为 1170 亿元。

城轨市场：23 年全年共完成建设投资 5214.03 亿元，中国城市轨道交通协会预计未来 24-25 年新投运线路与 23 年基本持平；RT 轨道交通预计 2024 年城轨车辆招标总额将为 618.5 亿元。

逻辑聚焦：维修周期需求释放，国际市场空间广阔

高级修需求释放：2024 年动车组高级修第一次采购项目共招标约 360 组，按照动车组数量口径计算，五级修占比为 57.4%；中国中车 2023 年 12 月到 2024 年 3 月期间与国铁集团签订高级修合同总计约 147.8 亿元。

坚持全球化布局：中国中车坚持走国际化道路，雅万高铁实现了中国高速动车组出口国外第一单，标志着中国高铁首次全系统、全要素、全产业链在海外落地；2023 年海外新签订单创近 7 年来海外签约额最高值。

高股息红利资产：公司股息率 2018-2023 年呈现波动上升趋势，分红率亦从 2019 年 36.5% 提升到 2023 年 49%，重视股东回报。

盈利预测：我们预计公司 2024-2026 年实现归母净利润分别为 126.8/140.3/165.4 亿元，对应 PE 分别为 16.04X/14.50X/12.30X，给予 " 持有 " 评级！

风险提示：战略风险、市场风险、汇率风险、境外经营风险、主观测算风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券满在朋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.52%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 137.12 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.83。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 8.51。

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