长城国瑞证券有限公司黄文忠 , 张烨童 , 朱高天近期对华宝新能进行研究并发布了研究报告《持续拓展线下渠道，2024Q1 利润扭亏为盈》，本报告对华宝新能给出买入评级，当前股价为 62.66 元。

华宝新能 ( 301327 )

事件：公司发布 2023 年年度报告及 2024 年一季度报告。2023 年公司实现营收 23.14 亿元，同比下降 27.76%；实现归母净利润 -1.74 亿元，同比下降 160.55%；实现扣非归母净利润 -2.63 亿元，同比下降 197.04%；实现整体毛利率 39.71%，较 2022 年下降 4.61Pct。2024Q1 公司实现营收 5.82 亿元，同比上升 29.89%；实现归母净利润 0.29 亿元，同比上升 197.73%；实现扣非归母净利润 0.13 亿元，同比上升 129.10%；实现整体毛利率 46.52%，较 2023Q1 上升了 4.83Pct。

事件点评：

公司盈利逐季恢复，看好未来美国、日本市场表现。2023Q2-2024Q1，公司单季度营收分别 4.73/6.58/7.34/5.82 亿元，分别同比 -32.69%/-28.05%/-24.55%/29.89%，盈利增速逐季改善。2023 年在欧洲市场，由于天然气价格的回落和能源危机的常态化，储能产品库存不断攀升；在日本市场，消费者性能偏好的变化也进一步加剧了市场竞争。公司不断深化全球品牌战略，坚定美国、日本市场持续开发投入和品牌构建，2024Q1，公司在美国、日本市场营业收入分别同比增长 36.67%、74.84%，持续看好公司便携储能产品在户外活动、应急备灾刚性需求。

库存成本优化叠加降本增效措施，2024Q1 毛利率回升。2023 年公司毛利率 39.71%，同比下降 4.61pct。受高价成本库存影响，以及为应对市场竞争，公司阶段性加大产品促销力度，导致 2023 年毛利率有所下降。随着库存成本的优化、原材料价格的回落以及降本增效措施的不断推进，2024Q1 实现 46.52%，同比上升 4.83pct。期间费用方面，2024Q1 销售 / 管理（含研发）/ 研发 / 财务费用率分别为 29.77%/6.95%/6.92%/-4.51%，同比下降 6.37/4.55/2.32/1.19pct，公司通过优化人力成本结构、提升广告推广精准投放和素材复用等措施，控制费用率处于合理区间。

公司积极拓宽产品线，建设线下渠道及品牌独立站以提升品牌影响力和市占率。公司致力于拓宽产品的技术护城河，不断推动产品的迭代升级。2023 年公司旗下全场景家庭绿电专家品牌 "Geneverse 电掌柜 "，成功推出了固定式家储第一代产品，实现从光伏发电到电化学储能一体化。公司积极加强全球渠道的布局，通过官网独立站、第三方电商平台和线下零售三位一体的渠道结合，已在全球建立了 21 个官网独立站，覆盖了 40 个国家和地区。同时，通过与全球知名品牌商或零售商的紧密合作，公司产品已成功进入 Costco、Harbor FreightTools、Walmart、Home Depot 等近 1 万家全球知名零售渠道，进一步提升了品牌影响力和市场占有率。

投资建议：

考虑到行业需求下行，我们下修公司业绩预测，预计公司 2024-2026 年的归母净利润分别为 1.68/2.43/2.50 亿元（2024-2025 年前次预测值为 2.69/3.79 亿元），EPS 分别为 1.35/1.95/2.00 元，当前股价对应 PE 分别为 47.08/32.55/31.70 倍。考虑到公司为便携储能龙头，持续官网独立站、第三方电商平台和线下零售三位一体的渠道建设，因此维持 " 买入 " 评级。

风险提示：

上游电芯价格波动的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券杨润思研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 26.01%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 1.66 亿，根据现价换算的预测 PE 为 47.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 58.73。

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