图片来源：视觉中国

蓝鲸财经记者 邵雨婷

继嘀嗒、如祺出行、小马智行后，又一家网约车平台递表港交所。

4 月 29 日晚，共享出行平台曹操出行有限公司（以下简称 " 曹操出行 "）向港交所提交上市申请书，联席保荐人为华泰国际、农银国际及广发证券（中国香港）。

网约车行业已进入存量博弈，因背靠吉利汽车（0175.HK）备受资本市场关注，然而，庞大的司机队伍带来高额的成本压力，以致曹操出行的资金状况捉襟见肘。随着网约车市场趋近饱和，自动驾驶成为新的方向，但背后需要巨额的资金投入，曹操出行又能否抓住 IPO 这根 " 救命稻草 "？

80 亿元补贴司机，销售成本高企

曹操出行成立于 2015 年，由吉利控股集团孵化，总部位于苏州，服务涵盖出行服务、车辆租赁、车辆销售及其他。公司创始人为吉利汽车董事长李书福，间接持有公司 83.9% 的股份。

根据弗若斯特沙利文的资料，按 GTV 计算，2021 年至 2023 年，曹操出行一直是中国前三大网约车平台。招股书显示，2023 年，曹操出行的 GTV 为 122 亿元，排名第三。但排名第一的公司 A，2023 年的 GTV 为 1924 亿元。

从以上数据不难看出，在国内的网约车赛道中，一家独大的局面已经形成。曹操出行这尴尬的 " 老三 " 亟需寻找出路。

从财务数据上看，招股书显示，2021 年至 2023 年，曹操出行实现收入分别为 71.53 亿元、76.31 亿元、106.68 亿元；经营亏损分别为 28.01 亿元、18.66 亿元、15.75 亿元；年度亏损分别为 30.07 亿元、20.07 亿元、19.81 亿元，亏损逐年缩窄。

曹操出行的收入主要来自出行服务业务、车辆租赁业务、车辆销售业务三大板块，其中，以网约车形式提供的出行服务为主要收入来源。报告期内，出行服务收入分别占公司收入总额的 96.3%、97.9%、96.6%。

曹操出行的销售成本高企，吞噬了利润。报告期内，销售成本分别为 88.99 亿元、79.70 亿元、100.52 亿元。

高额的销售成本源自庞大的司机队伍。招股书显示，曹操出行的销售成本包括出行服务的司机收入及补贴、折旧费用、车服成本及付给运力合作伙伴的佣金等。成立以来，累计超过三百万名司机使用曹操出行，公司向司机总支付超过 300 亿元的服务报酬。

2021 年起，曹操出行将司机补贴降低，但出行服务的司机收入及补贴支出仍居高不下，2023 年为 81.46 亿元，占比 81%。

据悉，此次曹操出行募集资金拟用于支付扩大城市覆盖范围所需的成本及开支，包括司机补贴、向第三方聚合平台支付的佣金，以及相关销售及营销开支。

此外，募集资金还将用于升级和推出一系列定制车、改进服务质量、提升技术及投资自动驾驶、偿还来自三家银行的银行借款的本金及利息。

招股书显示，2023 年，为采购车辆，曹操出行向银行借款了三笔共计 7 亿元的贷款，借款期限均为 1 年，最近一期的还款时点为 2024 年 11 月。截至 2023 年末，曹操出行共计持有现金及现金等价物为 5.83 亿元，流动负债中存在借款 51.77 亿元。资金流动性并不轻松。

招股书显示，2021 年 8 月获得 18 亿元的 B 轮融资后，曹操出行未再进行其他融资活动，近三年没外部输血的曹操出行需要资金活下去。

专车服务初见成效，加码自动驾驶

回顾孵化曹操出行的初心，李书福曾公开表示：" 我们希望以曹操专车平台为起点，结合车载人工智能，优化智能网络空间，加快推进变革，把吉利控股集团从汽车制造商向交通运输服务商、信息内容提供商转型。" 曹操出行是吉利从 " 汽车制造商 " 往 " 移动出行服务商 " 转型的关键部署。

但发展 9 年后，曹操出行的降本增效迫在眉睫。

为此，2021 年，曹操出行开始部署定制车和车服解决方案，并于 2022 年开始部署定制车以提供专车服务。招股书显示，截至 2023 年 12 月 31 日，曹操出行在全国 24 个城市部署 31000 辆定制车，根据弗若斯特沙利文的资料，这是中国最大的定制车车队。

目前，曹操出行的定制车车队主要由第一代定制车枫叶 80V 和第二代定制车曹操 60 构成。其中，曹操 60 由吉利集团负责整车开发，曹操出行负责产品定义、智能化开发和销售运营。过去两年多时间里，曹操出行的定制车队迅速发展壮大，截至 2022 及 2023 年底，公司的两款定制车分别占公司运营车队 28.6% 及 50.7%。

据弗若斯特沙利文的资料，枫叶 80V 及曹操 60 的 TCO（持有成本，包括初始购买成本、租赁成本、能源补给成本及车服成本）预计分别为每公里 0.53 元及 0.47 元，这意味着，与具有电池更换功能的典型纯电动车相比，曹操出行的定制车 TCO 分别减少了 32% 至 40%。

优化了车辆 TCO 后，曹操出行的毛利率首度转正。2021 年 -2023 年曹操出行毛利率分别为 -24.4%、-4.4%、5.8%，2023 年，曹操出行实现毛利 6.15 亿元。

但留给曹操出行的时间比较紧迫，网约车平台的竞争已经进入后期，面对网约车司机数量的快速增长，三亚、济南等城市相继发布饱和预警，暂停受理人证办理。4 月 16 日，济南发布公告宣称将暂停受理网约车车辆运输证核发业务，这也是 2024 年首个叫停网约车的城市。

当网约车市场趋近饱和，网约车平台也在寻找新的机遇。

2023 年，曹操出行发布定制车品牌曹操汽车以及自动驾驶战略。曹操出行也在招股书中表示，公司将与吉利集团密切合作，在未来部署前装量产的 L4 级自动驾驶系统的车辆，以进一步革新出行行业，且目前正与业务合作伙伴合作启动我们的无人出租车计划。

但在乘用车领域，L4 级自动驾驶技术广泛商业化落地仍在 " 探路 " 阶段，商业化落地问题一直都是自动驾驶行业的发展难题。背靠吉利的曹操出行有多少耐心在业绩承压的情况下实现革新出行行业的理想？