天风证券股份有限公司鲍荣富 , 王涛 , 林晓龙近期对金晶科技进行研究并发布了研究报告《玻璃板块盈利向上，关注 TCO 玻璃放量节奏》，本报告对金晶科技给出买入评级，认为其目标价位为 7.52 元，当前股价为 6.24 元，预期上涨幅度为 20.51%。

金晶科技 ( 600586 )

损益主要系计入当期损益的政府补助。

Q1 玻璃价格同比有所恢复，纯碱价格下滑或拖累收入

1）玻璃板块：我们预计普通浮法玻璃价格有所提升，同时成本下降增强盈利水平，高端玻璃品种价格相对稳定。根据卓创资讯，24Q1 公司 5mm 普白浮法玻璃出厂价约为 105.36 元 / 平米，同比 / 环比分别 +17%/-6%。24Q1 公司 5mm 超白浮法玻璃出厂价为 172.52 元 / 平米，同比和环比均保持稳定。我们测算 24Q1 管道气燃料玻璃平均单箱毛利 25 元（去年同期 -6.7 元）。光伏玻璃方面，马来二线已于 23 年上半年投产且较快实现达产，我们预计 24Q1 将贡献一定增量。受商品房竣工面积同比下滑影响，普通浮法玻璃需求或有下滑压力，但我们预计随着公司产品结构的调整（高端超白浮法玻璃、宁夏光伏压延玻璃、马来西亚基地、TCO 等占比提升），盈利仍将维持韧性。2）纯碱板块：我们预计一季度公司产品价格有所下滑拖累收入。我们测算 Q1 纯碱均价 2384 元 / 吨，同比 / 环比分别 -21%-16%，判断后续纯碱价格或保持震荡，持续关注新产能投产节奏。

毛利率持续向好，费用率提升影响利润

24Q1 公司整体毛利率 22.01%，同比 / 环比分别 +8.63/+3.73pct，我们预计主要受益于玻璃提价及原燃料成本下降。期间费用率 9.58%，同比 +3.39pct，其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率同比分别 +0.20/+1.23/+1.46/+0.49pct，销售费用主要系加大新产品营销力度所致，管理费用主要系公司业务规模扩大所致，研发费用主要系研发投入增加所致。24Q1 公司最终实现净利率 9.66%，，同比 / 环比 +4.99/+7.80pct。24Q1 末资产负债率 47.86%，同比 -4.08pct，资本结构有所优化。经营性现金流净额 3.43 亿元，同比 -0.56 亿元，主要系收现比同比 -4.29pct 达 76.04% 所致。

看好公司 TCO 玻璃成长性，维持 " 买入 " 评级

公司系国内 TCO 导电膜玻璃龙头企业，在产能、技术、客户等方面先发优势明显，随着国内钙钛矿产能逐步推进以及国外客户突破，TCO 玻璃 24 年有望开始放量，继续看好公司中长期成长性。维持公司 24-26 年归母净利润预测至 5.1/7.5/9.3 亿元，参考可比公司估值，考虑到公司 TCO 玻璃业务的成长性，给予公司 24 年 21 倍 PE，对应目标价 7.52 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，生产成本大幅上涨，公司产能增长不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司刘嘉忱研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 66.46%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.29 亿，根据现价换算的预测 PE 为 27.13。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 8.54。

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