（图片来自海洛）

近日，Wind3C 会议上，中国银河证券策略分析师杨超带来《穿越不确定性》的主题分享。

杨超表示从 2023 年年报以及 2024 年一季报来看，很多板块的边际修复不错。从业绩到估值的传导过程有一定时滞，看好 5 月市场表现。

关于 5 月份的策略，他指出哑铃策略依然有效。短期看，红利策略有望继续占优。中长期看，战略性新兴产业和未来产业作为形成和发展新质生产力的重点领域，中长线配置价值突出。

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以下是杨超分享的部分核心观点：

// 红利策略有望继续占优 //  

市场层面来看，当前 A 股整体估值水平处于历史偏中低的位置，很多宽基指数都处于 30% 以下的分位数水平。而且有些板块更低，比如创业板指、科创 50 等等，它们的配置价值后续会得到催化。从 2023 年年报以及 2024 年一季报来看，很多板块的边际修复不错。从业绩到估值的传导过程是有一定时滞，在这个层面来看，我们对 5 月份非常看好。

关于 5 月份的策略，目前来看，我们认为哑铃策略依然有效。今年开年以来整体来看，主线仍然是人民币的核心资产，红利资产、高股息策略非常明显。红利指数远远跑赢了全 A 指数。中长期来看，红利策略依然是一个主线策略。尤其是在海外降息时点不确定性扰动之下，国内经济延续缓步修复的环境下，红利资产还是具有较高的安全边际，确定性比较强，这是长期看的逻辑。而且它还具备了底层的业绩支撑，尤其在分红层面，每年年度的分红率还是比较高。

我们在 4 月中的时候也特别提到可能从 4 月末开始成长和价值会有切换。从估值层面来看，今年前三个月红利资产得到了很好的发挥，包括很多的价值股也有飙升。

// 5 月成长与红利轮转策略或持续  //  

一季报公布后再往后看，今年的政府工作报告中新质生产力被列为十大工作之首。截至 4 月 23 日，今年新质生产力指数已上涨 17.06%，相对全 A 指数获得 22.84% 的超额收益率。

从中长期来看，目前是新旧动能切换的转型期，加快发展新质生产力是实现高质量发展的内在要求。战略性新兴产业和未来产业作为形成和发展新质生产力的重点领域，中长线配置价值突出。  再一个底层逻辑，目前来看成长属性比较好的板块，尤其是 TMT 业绩的边际改变有非常明显的修复，成长的弹性后期有底层支撑。因此，5 月份可能成长与红利轮转策略持续。

另外，今年以来，一些高景气板块截至上周 4 月 23 日收益来看，比如银行整体有接近 15% 的涨幅，家电也接近 15%，煤炭、石油石化收益在 10% 以上，包括公共事业，交运收益也在 5% 左右，这些行业基本具有高股息的特性，而且有业绩支撑推升了板块的涨幅。相反，TMT 里计算机、电子板块估值有深度调整，因此估值层面来看，后期可能会受到业绩边际修复比较好的一些板块催化。成长属性比较好的板块比如 TMT、高端制造、低空经济等是我们 5 月份重点关注的一些行业或者主题。

短期看，受市场情绪影响，股市波动加速，行业轮动加快，上市公司监管趋严、分红要求持续提高的背景下，红利股有望继续占优。同时，随着 2023 年报、2024 一季报披露，业绩因素影响将增大，业绩表现超预期的行业有望上涨。受益于出口回升，以及国内大规模设备更新和消费品以旧换新政策刺激，机械设备、家电行业以及中上游相关原材料业有望继续上涨。

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