中国银河证券股份有限公司刘光意近期对洽洽食品进行研究并发布了研究报告《2024 年一季报业绩点评：24Q1 顺利开门红，主业盈利显著改善》，本报告对洽洽食品给出买入评级，当前股价为 37.5 元。

洽洽食品 ( 002557 )

核心观点：

事件：4 月 29 日，公司发布公告，24Q1 收入 18.2 亿元，同比 +36.4%，归母净利润 2.4 亿元，同比 +35.1%；扣非归母净利润 2.2 亿元，同比 +55.8%。

年货节动销旺盛 + 春节跨期因素，24Q1 收入实现高增。24Q1 收入增速同比 / 环比均有提速：主要系 1）瓜子与坚果消费符合年节消费习惯，聚会与礼赠场景带动旺季动销，县乡下沉利于瓜子拓展，每日坚果屋顶盒和坚果礼盒的渠道渗透率提升，年节版桶装葵珍在山姆会员店亦实现较快增长。2）24 年春节跨期，部分需求后置至 24Q1 释放，合并 23Q4 收入实际同比 +8.2%。渠道端，公司加大零食量贩系统等新型渠道布局，24Q1 销售额环比显著提升，未来拟实现更多产品入驻提升渠道占比。销售回款同比 +27%，终端实现旺销。

原料价格回落与产品结构优化，24Q1 扣非归母净利率提升。24Q1 归母净利率为 13.2%，同比 -0.1pcts，扣非归母净利率同比 +1.5pcts。具体拆分来看，毛利率：24Q1 为 30.4%，同比 +1.9pcts，主要得益于 1）葵花子采购价格较同期回落，2）礼盒装产品收入占比增加，产品结构优化。费用率：24Q1 销售费用率为 12.3%，同比 +1.7pcts，主要系年货节期间公司加大营销投入促进销售；24Q1 管理费用率为 3.7%，同比 -1.5pcts，主要归因于规模效应摊薄固定费用。

收入端稳健增长叠加成本改善，24 年盈利能力修复趋势明朗。短期看，预计前期布局的折扣渠道有望稳步起量，叠加 24Q2 葵花子采购价格延续同比回落趋势，低基数下营收端与利润端均有望实现较快增长。长期看，公司积极推动渠道精耕，县级市场下沉、线上电商与餐饮渠道多元发展，各品类有望在不同渠道场景提升渗透率，带来收入增量；供应链升级赋能柔性供应，规模效应逐步释放，盈利能力步入修复通道。

投资建议：引入 2026 年盈利预测，预计 2024~2026 年归母净利润分别为 10.5/12.4/13.8 亿元，同比 +31.2%/17.7%/11.6%，EPS 为 2.1/2.4/2.7 元，对应 PE 为 17/14/13X。当前 PE（TTM）处于上市以来 15% 分位水平，安全边际凸显。考虑到公司为瓜子行业头部企业，竞争优势明显，在手现金充裕，23 年分红率 62.55%，位于食饮行业中游靠前水平且具备提升条件，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：原材料价格波动的风险，渠道拓展不及预期的风险，食品安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王文丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.02%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 11.34 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 20 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 46.65。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。