港股、人民币、中概股提前猛攻

A股于五一劳动节“休假”期间，中国资产正出现一轮猛涨。

具体看来，虽然最近两日南下资金无法参与港股，但恒生指数连续第九个交易日收涨，创2018年以来最长连涨纪录，恒生科技指数也创下2023年11月底以来高位；离岸人民币连涨三天，一度强势升破7.2大关；纳斯达克中国金龙指数则在5月2日升超6%。

国君国际研究认为，这些信息叠加可以清晰地发现，海外投资者应该是推动港股上升的新力量。同时，中国资产的大涨，也使投资者对下周一A股开盘充满期待，更有投资者高呼希望A股“连夜开市”。

人民币汇率一度升穿7.2关口

离岸人民币对美元汇率已连涨了3天，并于昨日出现大幅拉升，一度曾突破7.2关口。

国君国际认为，今年以来恒生指数的表现与人民币汇率呈现负相关，即恒生指数一直在上升，但人民币汇率却出现了下跌。出现这样的“背离”，原因为人民币汇率走弱，并非源自本身的基本面原因，而是因为今年以来美元汇率一直偏强。由于美联储降息的预期不断推后，美元今年走势较为强劲。事实上，从人民币指数的表现上来看，今年以来，人民币指数与美元指数几乎保持同向运行，这也意味着人民币对于一篮子货币并没有走弱，反而出现了强势。

从以上角度而言，人民币汇率今年以来的走弱，并不完全反映投资者对于人民币资产的看法。同时，推动港股的上行力量年初以来主要是南下资金，这些资金本身对于人民币汇率的敏感度相对较低。但从昨天盘面来看，港股出现大涨、同时人民币也明显走强，加上昨日是内地的假期，南下资金无法参与港股，叠加这些信息，可以清晰地发现，海外投资者应该是推动港股上升的新的力量。此外，股市和汇率市场的投资者，仍然属于相关但并不相同的群体，今年以来港股的表现突出，最终带动了宏观交易员的情绪，也意味着股票市场更可能成为目前的一个先行指标。

港股成为全球吸金“最靓的仔”

美联储5月议息会议以“平淡”收场，市场上的空头和多头几乎都没有得到任何自己希望的确切消息。国君国际周浩、孙英超认为，从议息无果这个角度而言，环球市场仍然会把关注的焦点放在港股上。

资金的流向也证实，港股确实是近期吸金“最靓的仔”。据国际金融协会（IIF）发布最新报告显示，2024年3月、4月中国股市分别吸纳了96亿/17亿美元的资金。全球投资市场正在高低切换，从美股向新兴市场转向，外国资金连续第五个月净流入新兴市场。

具体看来，国君国际认为，自今年4月以来，恒生指数的表现亮眼，远超美股。这在很大程度上表明市场在重新定价美国货币政策的同时，也开始在重新定价中国经济的表现。在过去几天，北京开始放松非核心区域的住房限购引发市场的关注，港股和A股的房地产板块也出现了久违的行情。而五一黄金周的出行数据无疑会得到更多的关注，总体而言，投资者对于港股的信心有明显上升。而推升这一轮港股行情的，主要是南下资金。由于港股近期表现出色，一些海外资金也开始出现加仓，市场短期对于人民币的看法也会偏正面。

此前，曾有分析认为本轮港股领涨的最核心原因，基本上是去年行情的反向演绎。去年8月外资集中撤出AH股后，亚太地区资本主要流向日本，导致港股严重缺乏流动性，成交额低迷。然而今年日央行开启加息、日元进一步快速贬值，贬值幅度在主要非美货币中最严重，导致外资近期重新回流香港。

作为港股市场的“竞争对手”，在五一假期中，日元也受到了高度关注。一方面，日元的大幅贬值吸引了大量的游客；另一方面，日元从160一线受到了强力的狙击，这被广泛认为是日本官方的干预行为。汇市看来，由于美元利率处于高位，做多美元仍然是一个相对主流的交易，但如果从边际效益上着眼，眼下最大的变化来自于中国经济展望改善以及日元的官方干预。

不确定性下降后，港股优质资产预期回报的能见度提高，配置价值随之提升。国君策略首席分析师方弈表示，港股优质公司尤其是港股互联网企业具有更低的估值、更轻的资产、更快的盈利增长，这些特点不仅是对国内投资者，对海外投资者而言也是一个非常重要的收益来源的补充。同时，证监会的5大对港合作举措，加之港股代表性公司大规模的股票回购与更积极派息，港股流动性也得以明显改善。相较于美欧日印股市，港股的估值水平更低，安全边际也更高；相较于A股相对拥挤的红利资产，对于深度价值投资者而言港股预期回报更高。