交银国际证券有限公司谭星子 , 吕浩江近期对美的集团进行研究并发布了研究报告《产品结构提升拉动作用明显，OBM 业务持续获正面反馈》，本报告对美的集团给出买入评级，认为其目标价位为 93.24 元，当前股价为 69.78 元，预期上涨幅度为 33.62%。

美的集团 ( 000333 )

1 季度收入利润均呈双位数增长。2024 年 1 季度美的集团销售额 / 归母净利润同比增长 10.2%/10.9% 至 1,065 亿 /90 亿元（人民币，下同）。除原材料成本等因素外，产品结构持续优化、高端业务发展以及海外 OBM 业务占比持续提升共同利好毛利率，1 季度毛利率同比提升 3.2 个百分点至 27.3%，达 2020 年之后最高位。归母净利润率达 8.5%，与去年同期一致。

受益于产品结构升级，C 端业务增速较快。C 端业务（智能家居业务）收入同比提升 11%，内外销拉动作用较为均衡。其中，内销持续受益于产品结构升级和高端品牌的发展，均价对收入的拉动作用大于销量。外销则受益于 OEM 业务的拓张及 OBM 业务在新兴市场的快速发展（自有品牌业务于巴西、埃及、马来西亚和中东市场的收入同比增长超 50%）。B 端业务（商业及工业解决方案）同比增长 9%，新能源及工业技术 / 智能建筑科技 / 机器人与自动化分别贡献 77 亿 /82 亿 /67 亿元。

费用率提升明显。尽管毛利率同比提升超 3 个百分点，公司的期间费用率提升 2.7 个百分点至 17.1%，其中销售 / 管理 / 财务费用率分别提升 1.2/0.2/1.3 个百分点，研发费用率持平。营销费用持续上行，内销方面因处于发展时期的高端化品牌运营对营销依赖程度更重，外销方面则因公司持续加强海外本地化运营和自主品牌建设投入，逐步实现 OBM 业务对海外营收的贡献提升至 50% 的目标。财务费用方面主要受汇兑影响。毛利率提升与费用率提升相抵消，经营利润率和净利润率分别维持在 10.0%/8.5%，与去年同期一致。

维持买入评级，上调目标价至 93.24 元。尽管整体消费力仍处恢复过程，公司仍取得收入 / 利润双位数增长的表现。考虑到以旧换新政策的逐步落地，结合公司在重点白电品类逐年增加的市场份额和竞争力，以及海外 OBM 业务的加速发展，我们预期美的集团 2024 年收入维持近双位数的增速，利润端增速快于收入，主要由较快的毛利率提升所带动。我们上调目标价至 93.24 元（前为 85.50 元），对应 15.4 倍 2024-25 年平均市盈率（前为 15.4 倍 2024 年市盈率）和 1.46 倍 PEG。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券周嘉乐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 95.67%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 374.42 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 29 家机构给出评级，买入评级 26 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 82.21。

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