海通国际证券集团有限公司 Vivian Xu,Ting Sun 近期对财通证券进行研究并发布了研究报告《公司年报点评：2023 年度自营在低基数下大幅回升，归母净利润同比 +48%》，本报告对财通证券给出增持评级，认为其目标价位为 9.35 元，当前股价为 7.67 元，预期上涨幅度为 21.9%。

财通证券 ( 601108 )

投资要点：公司财富管理转型成效显著，代销金融产品收入占比高。资产管理业务特点鲜明，主动管理及公募化转型具有优势。目标价 9.35 元，维持 " 优于大市 " 评级。

【事件】财通证券发布 2023 年度及 2024Q1 业绩：公司 2023 年全年实现营业收入 65.2 亿元，同比 +35.0%；归母净利润 22.5 亿元，同比 +48.4%；对应 EPS0.48 元，ROE6.67%，同比 +1.71pct。2023 年全年归母净利润增长主要是由于自营在低基数下显著回升。2023 年第四季度实现营业收入 15.6 亿元，同比 +21.9%，环比 +5.6%。归母净利润 7.5 亿元，同比 +71.4%，环比 +61.7%。公司 2024 年一季度实现营业收入 14.1 亿元，同比 -21.0%；归母净利润 4.6 亿元，同比 -7.7%；对应 EPS0.10 元，ROE1.31%，同比 -0.18pct。

2023 年经纪业务收入小幅提升，财富业务转型成效明显。2023 年公司经纪业务收入 12.0 亿元，同比 +1.3%，占营业收入比重 18.4%。全市场日均股基交易额 9625 亿元，同比 -4.0%。2023 年公司代销金融产品收入 1.92 亿元，同比 +7.7%，占经纪业务收入 16.0%。2023 年末公司两融余额 189 亿元，较年初 +19%，市场份额 1.48%，同比 +0.44pct，全市场两融余额 16509 亿元，较年初 +7%。聚焦机构客户综合化、多元化需求，延伸业务链条，发挥集团军作战优势，财富业务转型成效明显。加快买方投顾模式转型，创新推广公募券结模式和协同创新模式，基金投顾签约规模增长 67%。

2023 年股债承销表现亮眼。2023 年公司投行业务收入 7.6 亿元，同比 +68.4%。

2024Q1 投行业务收入 1.4 亿元，同比 -8.0%。2023 年股权业务承销规模同比 +142.7%，债券业务承销规模同比 +80.4%。2023 年股权主承销规模 85.1 亿元，排名第 21；其中 IPO6 家，募资规模 41 亿元；再融资 3 家，承销规模 44 亿元。2023 年债券主承销规模 1251 亿元，排名第 21；其中公司债、金融债、企业债承销规模分别为 950 亿元、190 亿元、76 亿元。IPO 储备项目 3 家，排名第 17，均为北交所。

资管规模逆势上升，主动管理能力突出。2023 年资管业务收入 15.5 亿元，同比 +6.4%。2024Q1 资管业务收入 3.2 亿元，同比 +2.0%。2023 年末资产管理规模 2765 亿元，同比 +12.4%。资管规模逆势上升，主动管理能力稳居行业前列，营收保持行业前五。

2023 年量化自营业务稳步推进。2023 年投资收益（含公允价值）17.6 亿元，同比 +1056.2%；2024Q1 投资收益（含公允价值）4.3 亿元，同比 -39.3%。大类资产配置坚持去方向性转型，进一步提高自营收益的稳定性，增加稳健投资配置。自营业务配置整体结构不断优化，业绩表现稳健。

投资建议：我们预计公司 2024-26E 年 EPS 分别为 0.48/0.54/0.60 元（原 2024-25 预测为 0.56、0.61 元），BVPS 分别为 7.79/8.18/8.63 元。我们给予其 2024 年 1.2x P/B（原为 2023 年 1.4x），对应目标价 9.35 元（-8%），维持 " 优于大市 " 评级。

风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券许旖珊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.11%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 24.42 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.22。

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