经历了上周的大涨后，美债即将在本周迎来重大挑战。

本周，美国将发行规模高达 1250 亿美元美债，其中包括 580 亿美元 3 年期、450 亿美元 10 年期和 220 亿美元 30 年期美国国债，这将考验投资者对长期债券的需求。

本周美债拍卖或将成为美债走势的一个分水岭，近期投资者对长期利率债券的热情有所降温，部分公司已表态更青睐 5 年期等中短期债券，以防范通胀持续高企。

上周美债收益率出现明显下行，主要源于两大利好因素。首先是美联储主席鲍威尔在新闻发布会上释放了鸽派信号，表示政策已足够紧缩，等待通胀数据继续下降即可开始逐步降息。其次是就业数据疲软，4 月非农新增就业人数仅 18.7 万，远低于预期，工资增速也有所放缓，这被视为经济放缓和需求温和的信号。

受此影响，两年期国债期货定价已反映市场预期今年将有近两次的降息，此前仅预期一次。两年期收益率遂在上周五一度下探至 4.7%，较上周初高点下跌 30 个基点。

然而，尽管经济有所放缓，但通胀仍旧顽固，3 月核心 PCE 物价指数年率高达 4.6%，远高于 2% 的目标。鲍威尔也强调通胀仍是当前最大风险，美联储将审慎评估数据决定何时降息，因此收益率下行空间可能有限。

Western Asset Management 认为：

受益于加息周期见顶的预期，短债收益率的下行空间更大。而要真正拉平或使曲线出现倒挂，则需要通胀明显下行。届时规避长债的投资者或将反过来大举买入，带动长期利率下滑。