太平洋证券股份有限公司孟昕 , 赵梦菲 , 金桐羽近期对三花智控进行研究并发布了研究报告《三花智控：2024Q1 扣非净利双位数增长，2023 年汽零业务高增》，本报告对三花智控给出买入评级，当前股价为 22.49 元。

三花智控 ( 002050 )

事件：2024 年 4 月 29 日，三花智控发布 2023 年年报及 2024 年一季报。2023 年公司实现总营收 245.58 亿元（同比 +15.04%），归母净利润 29.21 亿元（同比 +13.51%），扣非归母净利润 29.17 亿元（同比 +27.30%）。2024Q1 公司总营收 64.40 亿元（同比 +13.40%），归母净利润 6.48 亿元（同比 +7.73%），扣非归母净利润 6.71 亿元（同比 +20.53%）。

2023 年汽车零部件业务迅速拓展，内销取得更快增速。1）分业务：2023 年公司制冷空调电器零部件 / 汽车零部件业务收入分别为 146.44/99.14 亿元，分别同比 +5.86/+31.94%，其中汽零业务收入快速增长，或系下游新能源汽车行业发展驱动，公司新一代车用电子膨胀阀的开发及泵类产品的更新换代表现较好。2）分地区：2023 年公司国内 / 海外收入分别为 134.03/111.54 亿元，分别同比 +17.41/+12.31%，均实现双位数增长，内销市场增速更快。

2024Q1 毛利率稳健增长，净利率短期承压。1）毛利率：2023Q4/2024Q1 公司毛利率分别为 29.24/27.05%，分别同比 +0.60/+1.48pct，均实现稳健增长。2）净利率：2023Q4/2024Q1 净利率分别为 13.18/10.03%，分别同比 -3.49/-0.69pct，面临短期承压。3）费用率：2023Q4 和 2024Q1 公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 4.22/8.24/1.81/-0.16% 和 1.99/6.53/4.92/-0.35%，分别同比 +1.61/-0.37/-2.62/-0.88pct 和 -0.22/+1.11/-0.21/-1.23pct，2024Q1 管理费用率有所提升。

投资建议：行业端，全球清洁减碳和中国 " 双碳 " 背景下，能效升级或成制冷空调电器零部件行业增长点，下游新能源汽车增长或拉动上游汽车零部件需求。公司端，作为零部件龙头，发挥传统业务优势，汽车零部件产品不断优化升级，仿生机器人领域聚焦机电执行器，战略新兴业务积极拓展，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2024-2026 年公司归母净利润分别为 36.72/42.90/52.98 亿元，对应 EPS 分别为 0.98/1.15/1.42 元，当前股价对应 PE 为 22.27/19.06/15.44 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：原材料价格波动、汇率波动、新业务拓展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券邬博华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 88.24%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 40.28 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.29。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 28.31。

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